>> 申銀萬國-亞瑪頓(002623)點(diǎn)評報告：雙玻組件項(xiàng)目啟動，開拓公司業(yè)績增長新篇章-121122
| 上傳日期： |
2012/11/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
周小波，王絲語 |
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公司公告：將原募投項(xiàng)目“900 萬平方米/年光伏鍍膜玻璃產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”整體變更為“超薄雙玻光伏建筑一體化（BIPV）組件生產(chǎn)項(xiàng)目”。項(xiàng)目設(shè)計產(chǎn)能為450MW超薄雙波BIPV 組件(170 萬片)，總投資額將達(dá)9.9 億元，建設(shè)期為24 個月，達(dá)產(chǎn)期2 年，達(dá)產(chǎn)比例為70%、100%，預(yù)計年銷售收入27 億元，營業(yè)利潤為3.1億元。
原募投項(xiàng)目下游需求低迷，盈利下滑，BIPV 項(xiàng)目或?qū)㈤_啟盈利新篇章。由于受到美國及歐洲“雙反”裁決以及外圍宏觀經(jīng)濟(jì)影響，光伏市場需求持續(xù)低迷，光伏組件價格跌幅明顯，公司作為光伏組件的輔料供應(yīng)商，產(chǎn)品價格有一定下調(diào)，毛利率也受到較大，部分產(chǎn)品下滑約為3-5%從而導(dǎo)致原募投項(xiàng)目盈利能力大幅下滑。而作為BIPV 雙玻組件而言，由于其相對高盈利能力、壽命較長、成本較低、安裝簡便以及安全性佳等優(yōu)勢成為公司募投變更的主要理由。我們認(rèn)為公司未來雙玻BIPV 組件的投產(chǎn)將成為業(yè)績新的增長起點(diǎn)，開拓公司未來盈利新篇章。
政策扶持，未來潛在需求巨大，成長空間可期。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，美國97 年、歐洲的“百萬屋頂計劃”以及日本“七萬屋頂計劃”均為國內(nèi)帶來了新增需求總計近1300MW，據(jù)預(yù)測，預(yù)計到2015 年全球BIPV 產(chǎn)能將達(dá)到5439MW，而需求則將達(dá)到1.1GW 預(yù)計年復(fù)合增長率為56%。根據(jù)我國《可再生能源中長期發(fā)展規(guī)劃》提出，到2020 年將新增2 萬個屋頂光伏發(fā)電項(xiàng)目，總計需求將達(dá)100萬kW。同時，考慮到國內(nèi)屋頂計劃將對光電建筑發(fā)給予9 元/W 補(bǔ)貼，并對整體行業(yè)未來空間可期。
暫維持 2012-2014 年盈利預(yù)測為0.70/0.88/1.09 元，并維持“增持”評級。
由于雙玻組件項(xiàng)目仍在建，雖然預(yù)計完全達(dá)產(chǎn)后能為公司EPS 增厚1.6 元，但考慮到項(xiàng)目短期內(nèi)難以完全投產(chǎn)，暫不調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計2012-2014年EPS 為0.70/0.88/1.09 元，并維持“增持”評級。
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