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    投資要點(diǎn)：  
    上半年減反膜量接近1500萬㎡，但量增難以彌補(bǔ)盈利下滑。公司通過鍍膜與鍍膜加工兩種方式生產(chǎn)減反膜，上半年合計(jì)銷量接近1500萬㎡，同比增35.09%；但凈利潤(rùn)6885萬元，同比降27.26%。從單位利潤(rùn)看，上半年約4.7元/㎡，較去年全年7.9元/㎡下滑近四成，較去年上半年下滑幅度更大。因此銷量增長(zhǎng)無法彌補(bǔ)利潤(rùn)下滑，我們預(yù)計(jì)在下游組件不斷降價(jià)情況下，減反膜盈利下滑也仍將持續(xù)。  收入增速略高于銷量增速，主要源于鍍膜產(chǎn)品占比提升，而減反膜加工費(fèi)仍在下行。上半年收入增35.7%，略高于銷量約35.09%的增速，在于鍍膜產(chǎn)品比例明顯提升。由于鍍膜產(chǎn)品價(jià)格包含了玻璃原片的成本，而鍍膜加工產(chǎn)品價(jià)格僅指鍍膜加工費(fèi)，造成收入明顯提升。從利潤(rùn)的下滑程度可以看出，減反膜的加工費(fèi)仍處于下行通道。  超薄雙玻組件設(shè)備到位，預(yù)計(jì)9月份將有完全自主產(chǎn)品面世。
    公司第一條組件線75MW已安裝，且開始小批量生產(chǎn)組件（鋼化玻璃來自?shī)W地利）；第一條超薄玻璃鋼化線正在安裝，預(yù)計(jì)8月開始生產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)9月份公司將有完全由自己生產(chǎn)線生產(chǎn)的超薄雙玻組件面世。經(jīng)我們測(cè)算，公司訂購(gòu)的組件線約2GW，但超薄玻璃鋼化線對(duì)應(yīng)約5GW，未來公司將同時(shí)賣玻璃與賣組件，加快開拓市場(chǎng)。  超薄雙玻組件將是公司能否步入新成長(zhǎng)周期的關(guān)鍵。公司是以研發(fā)創(chuàng)新并獲取新產(chǎn)品成長(zhǎng)期高盈利為特征的公司，自成立以來的快速增長(zhǎng)得益于減反膜這單一產(chǎn)品。但目前減反膜步入成熟期后，超薄雙玻組件將成為公司能否步入新一輪成長(zhǎng)周期的決定因素。目前公司超薄雙玻組件已經(jīng)通過國(guó)際兩大認(rèn)證，如果進(jìn)展順利，明年市場(chǎng)將逐步打開。  給予"推薦"的投資評(píng)級(jí)。我們估計(jì)今年雙玻組件仍難明顯有業(yè)績(jī)體現(xiàn)，減反膜量升價(jià)跌將持續(xù)，今年業(yè)績(jī)下滑較難改變。
    在12-14年銷售18MW、90MW與200MW雙玻組件的假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)公司EPS為0.83元、0.9元與1.13元。給予"推薦"的投資評(píng)級(jí)。  風(fēng)險(xiǎn)提示：超薄雙玻組件生產(chǎn)或銷售情況低于預(yù)期。