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2011 年四季度業(yè)績(jī)同比下滑9.7%，符合預(yù)期；一季度業(yè)績(jī)同比下滑34.9%，低于預(yù)期，擬每10 股派3 元。11 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.79 億元，同比下滑2.65%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)2.13 億元，同比下滑2.2%；11 年全年對(duì)應(yīng)每股收益1.33 元，符合之前1.34 元預(yù)期。四季度單季收入、凈利潤(rùn)分別為1.39億元、5049 萬(wàn)元(折合EPS0.32 元)，環(huán)比分別下滑21.0%、27%，同比分別增長(zhǎng)11.5%，下滑7.5%。11 年全年毛利率為53.5%，四季度毛利率為48.1%，環(huán)比、同比分別下滑9.6%，5.9%；12 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.44 億元，同比、環(huán)比分別增長(zhǎng)0.9%、3.6%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)3586 萬(wàn)元，折合EPS 為0.22 元，同比、環(huán)比分別減少34.9%、29.0%，低于我們前期的預(yù)期0.32 元。
    12 年一季度毛利率為33.7%，同比、環(huán)比分別下滑21.5%、14.4%。公司擬以截止2011 年12 月31 日總股本1.6 億股為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利3 元人民幣（含稅）
    產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)導(dǎo)致盈利能力下滑，低毛利鍍膜玻璃業(yè)務(wù)增多加速一季度毛利率削減。雖然公司整體訂單較為穩(wěn)定，但受到全球經(jīng)濟(jì)不景氣以及光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的沖擊，公司11 年及12 年一季度整體毛利有所下滑，我們認(rèn)為其主要原因是公司11 年四季度開(kāi)始下調(diào)了產(chǎn)品銷售價(jià)格，預(yù)計(jì)幅度在15-30%，降低了毛利率。同時(shí)，雖然公司目前生產(chǎn)線仍保持滿負(fù)荷生產(chǎn)，但公司一季度低毛利鍍膜玻璃業(yè)務(wù) (毛利率約為20-25%)銷量增多，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將占據(jù)產(chǎn)能的一半，一定程度上加速了毛利率的削減，導(dǎo)致業(yè)績(jī)同比大幅下滑。預(yù)計(jì)公司12年上半年凈利潤(rùn)為7000 萬(wàn)元，折合EPS 為0.44 元，同比下滑約為25%。
    產(chǎn)能擴(kuò)增以及新產(chǎn)品投放將成為未來(lái)看點(diǎn)。雖然隨著歐洲補(bǔ)貼下調(diào)，下游需求受到一定沖擊，但是公司訂單未現(xiàn)大幅下滑，考慮到公司當(dāng)前產(chǎn)能存在一定瓶頸，隨著新客戶開(kāi)發(fā)，預(yù)計(jì)公司將進(jìn)行新一輪產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)提升業(yè)績(jī)。同時(shí)，公司多項(xiàng)新產(chǎn)品(第三代減反玻璃以及雙玻系統(tǒng)等)也將為中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。