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    國內(nèi)光伏減反玻璃行業(yè)的技術(shù)龍頭
    我國光伏組件制造業(yè)發(fā)展迅速，無錫尚德、天威英利等迅速崛起為世界最主要光伏組件制造商，為我國光伏減反玻璃打開了廣闊的市場?！尽俊９臼菄鴥?nèi)光伏減反玻璃行業(yè)的技術(shù)龍頭，主要生產(chǎn)在超白延壓玻璃上鍍制具有減反射效果的減反膜，目前公司生產(chǎn)的光伏減反鍍膜增透率穩(wěn)定在2.5%以上?！尽俊Ｄ壳肮井a(chǎn)能從2008年的440萬平米迅速擴(kuò)大到2011年上半年1800萬平米，與丹麥的Sunarc公司并列世界第一。
    技術(shù)優(yōu)勢明顯，毛利率遠(yuǎn)高于同行
    公司重視鍍膜技術(shù)研發(fā)，目前鍍膜技術(shù)行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢明顯。公司主要產(chǎn)品光伏減反鍍膜玻璃增透率穩(wěn)定在2.5%以上，在日本Sharp等企業(yè)測試的增透率更是達(dá)到3%的水平，遠(yuǎn)高于同行業(yè)其他公司2%的水平。由于鍍膜技術(shù)的成熟，近年來公司毛利率穩(wěn)定在50%以上，鍍膜加工業(yè)務(wù)毛利率更是達(dá)到80%左右的水平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越同行業(yè)其他公司。
    產(chǎn)品供不應(yīng)求，國內(nèi)主要大客戶悉數(shù)掌控
    公司目前下游需求旺盛，產(chǎn)品供不應(yīng)求，以現(xiàn)有產(chǎn)能僅能優(yōu)先服務(wù)主要客戶，如無錫尚德、韓華新能源等。目前國內(nèi)最大光伏組件制造商無錫尚德已全面切換公司產(chǎn)品，十大廠商中大部分也紛紛向公司拋出橄欖枝。由于光伏組件制造企業(yè)為保證產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性，不會輕易更換輔件制造商，因而公司已占先機(jī)，后來者門檻較高。
    募投項(xiàng)目旨在解決產(chǎn)能瓶頸問題
    公司本次募集資金主要用于鍍膜加工業(yè)務(wù)和玻璃鍍膜業(yè)務(wù)的產(chǎn)能擴(kuò)充、技術(shù)改造問題，同時(shí)兼顧研發(fā)中心的發(fā)展，意在迅速擴(kuò)大公司產(chǎn)能瓶頸問題，更好滿足市場需求。預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目完成后，公司光伏減反玻璃產(chǎn)能將達(dá)到2550萬平米/年。
    投資建議我們看好公司光伏減反鍍膜玻璃的長期發(fā)展，但同時(shí)考慮到光伏產(chǎn)業(yè)的波動及市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的考慮，我們預(yù)測2011-2013年的EPS為1.53元、1.93元和2.21元，給予"謹(jǐn)慎推薦"評級，目標(biāo)價(jià)38.25元，對應(yīng)12年EPS、25倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司的主要風(fēng)險(xiǎn)來源于：客戶集中度高帶來的風(fēng)險(xiǎn)；光伏行業(yè)市場的波動；競爭者技術(shù)突破風(fēng)險(xiǎn)。