>> 中原證券-亞瑪頓(002623)三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，客戶、技術(shù)與規(guī)模優(yōu)勢并存-111027
| 上傳日期： |
2011/10/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持(首次) |
作者： |
何衛(wèi)江 |
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報告關(guān)鍵要素:
2011年前三季度，公司業(yè)績符合預(yù)期、盈利能力回升，同時在客戶資源、核心技術(shù)與規(guī)模方面具備顯著優(yōu)勢。。預(yù)測2011年、2012年攤薄每股收益分別為1.52元和1.92元，按10月25日33.32元收盤價計算，對應(yīng)的PE為21.91倍與17.32倍，首次給予"增持"投資評級 事件:
亞瑪頓(002623)公布2011年三季報。。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.40億元，同比增長2.53%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤16380萬元，同比增長0.90%，基本每股收益1.36元(全面攤薄每股收益為1.02元)。其中，第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.76億元，同比增長15.81%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6924萬元，同比增長8.24%，基本每股收益0.58元。 點評:
公司營收增長符合預(yù)期。2011年第三季度，公司實現(xiàn)營收1.76億元，同比增長15.81%，其主要原因是公司上半年成功開發(fā)了英利新能源和天合光能優(yōu)質(zhì)客戶，而二者2010年國內(nèi)光伏組件出貨量分別位居第二和第三，新增客戶帶動公司產(chǎn)品銷量增長所致。 光伏減反玻璃迎來高速發(fā)展期。目前，受歐美光伏政策調(diào)整影響，光伏組件價格持續(xù)下跌，但政策調(diào)整的內(nèi)涵一方面是鼓勵光伏發(fā)電，其次降價的目的是逐步實現(xiàn)規(guī)模應(yīng)用。提升光伏組件的效率是有效降低單位光伏發(fā)電成本的有效手段之一，而光伏減反玻璃產(chǎn)品可有效提升晶硅電池的透光率，從而提升晶硅電池的輸出功率和降低單位光伏發(fā)電成本。預(yù)計2011年全球太陽能新增晶硅電池組件16282MW，對應(yīng)光伏減反玻璃需求量為11560萬㎡，同比增速為25.53%；2014年晶硅電池新增裝機容量27503MW，對應(yīng)光伏減反玻璃需求19527萬㎡，2011-2014年之間的年均復(fù)合增長率為19.09%。 盈利能力回升。2011年前三季度公司毛利率為55.20%，較半年地提升1.75個百分點，而第三季度毛利率為57.70%，環(huán)比提升4.16個百分點，主要原因：一是公司與信義玻璃協(xié)商，自2011年6月16日開始，原片玻璃采購解除固定價格，采用隨行就市的原則；二是公司鍍膜加工業(yè)務(wù)營收占比上升，且鍍膜加工業(yè)務(wù)毛利率顯著高于鍍膜玻璃業(yè)務(wù)。 期間費用率略降，有望進一步降低。2011年前三季度，公司期間費用率為10.87%，較上半年的10.23%回落0.64個百分點。 財務(wù)費用率有望降低。公司上市募集資金凈額為14.69億元，而上市募投項目總投資為4.25億元，募集資金到位后明顯改善公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)，公司資產(chǎn)負債率由上半年的30.85%降低至三季度的9.45%。 優(yōu)質(zhì)客戶降低銷售費用。目前，公司主要客戶為國內(nèi)前五大光伏組件供應(yīng)商和全球第三大光伏組件供應(yīng)商Sharp，均為優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略客戶，公司在取得銷售業(yè)績增長的同時銷售費用小幅降低。2011年前三季度，公司銷售費用為1124萬元，同比降低8.69%。
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