>> 申銀萬國-亞瑪頓(002623)新股上市-111013
| 上傳日期： |
2011/10/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
王絲語 |
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投資要點(diǎn)：
IPO 概況。。公司以38.00 元價格發(fā)行4000 萬股流通A 股，其中網(wǎng)下配售800 萬股（超額認(rèn)購倍數(shù)6.45 倍），網(wǎng)上發(fā)行3200 萬股（超額認(rèn)購倍數(shù)35 倍），募集資金15.2 億元。。
公司是超白壓延減反膜龍頭企業(yè)。公司主要從事光伏玻璃鍍膜技術(shù)的研發(fā)以及光伏鍍膜玻璃的生產(chǎn)和銷售。主要產(chǎn)品超白壓延玻璃減反膜占據(jù)全球市場近18.5%，根據(jù)對下游客戶所作調(diào)查，公司在主流光伏組件制造商無錫尚德、韓華新能源、阿特斯的光伏減反玻璃供應(yīng)商中排名第一，屬于行業(yè)龍頭地位。
晶硅電池減反膜需求旺盛，公司優(yōu)勢顯著。作為未來新能源主要開發(fā)對象，光伏產(chǎn)業(yè)近幾年擴(kuò)張迅速，2010 年，全球累計光伏裝機(jī)容量達(dá)到39.5GWp，比上年增長46.4%，預(yù)計到2015 年，年新增裝機(jī)容量將達(dá)4.3GWp。保守假設(shè)晶硅電池占比75%，以150w 電池組件約使用1 ㎡的壓延玻璃來計算，則2011 年全球新增超白壓延玻璃需求將達(dá)到1.01 億平米；預(yù)計2015 年需求量將增至2.15 億平米，年均增速為15.3%。由于晶硅電池仍然是主流，超白壓延玻璃需求以及其減反膜需求未來增長空間巨大，預(yù)計公司2011-2013 年銷售收入將達(dá)到7.1/9.3/10.9 億元，年復(fù)合增速24.4%。
公司產(chǎn)品儲備豐富，技術(shù)及客戶優(yōu)勢明顯。隨著公司產(chǎn)能的不斷擴(kuò)大，公司AR玻璃行業(yè)新進(jìn)者在未來將逐漸增多，我們預(yù)計，未來公司高毛利率的情況將難以維持。但由于公司積極開發(fā)新產(chǎn)品，我們預(yù)計未來2 年內(nèi)，公司雙玻組件以及TCO 產(chǎn)品將陸續(xù)投入市場，維持公司綜合毛利率在一個穩(wěn)定水平。同時公司擁有尚德、阿特斯等知名下游客戶資源，將為推動未來公司業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。
預(yù)計首日上市價格為39.9-43.7 元。預(yù)計公司11-13 年EPS 為1.52/1.92/2.24 元，年均復(fù)合增長率達(dá)到21.4%。目前鍍膜玻璃類上市公司11 年市盈率在20 倍左右，結(jié)合近期主板上市首日漲幅，我們預(yù)計公司首日漲幅在5%-15%左右，對應(yīng)價格區(qū)間為39.9-43.7 元。
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