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    公司發(fā)布 11 年業(yè)績(jī)快報(bào)：公司2011 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入5.79 億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.14 億元，全面攤薄EPS 為1.34 元，略低于1.45 元預(yù)期。
    2011 年四季度業(yè)績(jī)同比下滑9.7%，全年業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.79 億元，同比下滑2.65%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)2.14 億元，同比下滑1.79%；11 年全年對(duì)應(yīng)每股全面攤薄收益1.34 元，略低于之前1.45元預(yù)期。四季度單季收入、凈利潤(rùn)分別為1.39 億元、5049 萬(wàn)元，環(huán)比分別下滑21.0%、27%，對(duì)應(yīng)攤薄EPS 為0.32 元。11 年全年凈利率為36.9%，四季度凈利率為36.3%，環(huán)比下滑3.0%，同比增長(zhǎng)2.9%。
    11 年產(chǎn)品價(jià)格略有下調(diào)，費(fèi)用增加導(dǎo)致業(yè)績(jī)略低預(yù)期。雖然公司整體訂單情況仍然較為穩(wěn)定，但受到全球經(jīng)濟(jì)不景氣以及光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的沖擊，公司整體毛利有所下滑，主要原因有①公司11 年整體產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格同比有所下調(diào)，拉低了綜合毛利率水平；②另一方面，公司增加了技術(shù)研發(fā)、職工薪酬投入、以及其他方面的部分費(fèi)用拉低了盈利。
    歐洲補(bǔ)貼下調(diào)或?qū)⒃俅我l(fā)搶裝高峰，募投項(xiàng)目將推動(dòng)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。由于住宅系統(tǒng)補(bǔ)貼削減20%及大型光伏系統(tǒng)削減30%，德國(guó)政府將自2012 年3 月9日起削減上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼，最新的補(bǔ)貼削減機(jī)制將自2012 年5 月起按每月0.15歐分/千瓦時(shí)的幅度遞減，2012 年7 月1 日以后，裝機(jī)量在10MW 以上的公用事業(yè)級(jí)項(xiàng)目將取消所有補(bǔ)貼。我們認(rèn)為此次補(bǔ)貼下調(diào)或?qū)⒃?2 年1-2 季度引發(fā)再一次的搶裝高峰，從而增加公司訂單。同時(shí)由于公司目前產(chǎn)能利用率高于100%，訂單情況良好，產(chǎn)能受限，我們預(yù)計(jì)12 年公司將由現(xiàn)在2550 萬(wàn)平的產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)至4000-5000 萬(wàn)平，進(jìn)一步推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    略微下調(diào) 2011-2013 年盈利預(yù)測(cè)至1.34/1.72/2.03 元。由于下游光伏行業(yè)不景氣將持續(xù)以及新進(jìn)入減反鍍膜企業(yè)增多將擠壓公司毛利率，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)產(chǎn)品價(jià)格將略有下滑，因此下調(diào)公司11-13 年 EPS 分別為1.34/1.72/2.03元，復(fù)合增長(zhǎng)率23.1%(原為1.45/1.82/2.13 元)。維持“增持”評(píng)級(jí)。