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投資要點：
    減反膜放量，但盈利步入下行通道。近兩年減反膜認(rèn)可度迅速提升，在光伏裝機容量大增的情況下進入放量階段。作為行業(yè)龍頭，公司11年減反膜銷量達2700萬㎡，同比增約58%。但下游組件廠不斷壓價、以及供給競爭加大，減反膜價格及盈利步入下行通道，11年底價格較年初降30%以上。我們認(rèn)為12年盈利下滑仍將持續(xù)。
    一季度量增難補價跌，單季利潤3586 萬元，同環(huán)比明顯下滑。國外光伏補貼政策下調(diào)預(yù)期增加光伏搶裝量，一季度需求旺盛，公司銷量略超700萬㎡，同比增30%；但凈利潤同比降35%。我們認(rèn)為減反膜行業(yè)最高景氣出現(xiàn)于11年中，目前該產(chǎn)品已進入盈利下滑期，以量補價將是公司必然的選擇。公司預(yù)計12年銷量達4000萬㎡，預(yù)計利潤能夠持平已經(jīng)是較好的表現(xiàn)。