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    2012 年二季度業(yè)績同比下滑16.5%，業(yè)績符合預(yù)期。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.59 億元，同比增長35.7%；歸屬于母公司凈利潤6885 萬元，每股攤薄收益0.43 元，同比下滑27.2%，符合之前上半年EPS0.43 元的預(yù)期。二季度單季收入、凈利潤分別為2.15 億元、3299 萬元，對應(yīng)EPS 為0.21 元，同比分別增長76.4%、下滑16.5%，12 年上半年綜合毛利率為28.5%，同比下滑25.1%。
    以量補(bǔ)價收入增速逾三成，光伏行業(yè)整體盈利下滑導(dǎo)致業(yè)績下滑。12 年上半年公司業(yè)績同比下滑近三成，我們認(rèn)為主要原因有兩點：①雖然公司整體訂單較為穩(wěn)定，并且隨著產(chǎn)能的擴(kuò)大，銷量同比預(yù)計增長約38%，但受行業(yè)整體價格大幅下滑(平均超過60%)的影響，公司產(chǎn)品價格較11 年預(yù)計下跌幅度在20-45%，抵消了銷量的增長，導(dǎo)致業(yè)績同比降低。②從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，由于受到全球經(jīng)濟(jì)不景氣以及光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩的沖擊，組件廠商資金出現(xiàn)不同程度的緊缺，低毛利率的鍍膜玻璃業(yè)務(wù)的占比有一定提升(毛利率為21.9%)，我們預(yù)計占比將由11 年的30-40%提升至50-70%，而高毛利率的鍍膜加工業(yè)務(wù)(50-70%)占比大幅下滑，一定程度上加速了毛利率的削減，導(dǎo)致業(yè)績同比大幅下滑約25%。
    預(yù)計主營業(yè)務(wù)下半年仍將承壓，新產(chǎn)品雙玻組件投放或?qū)⒊蔀槲磥砜袋c。上半年由于歐洲補(bǔ)貼下調(diào)，雙反立案在即，下游需求疲軟，我們認(rèn)為光伏行業(yè)短期難見趨勢性反轉(zhuǎn)，預(yù)計公司鍍膜玻璃以及加工業(yè)務(wù)仍將承壓，傳統(tǒng)三季度旺季不旺已成大概率事件。但考慮到公司多項新產(chǎn)品(第三代減反玻璃以及雙玻系統(tǒng)等)預(yù)計將在下半年投放市場，預(yù)計將成為公司下半年預(yù)計中長期業(yè)績的穩(wěn)定劑和推動力。
    下調(diào) 2012-2014 年盈利預(yù)測至0.89/1.14/1.38 元（原為0.98/1.19/1.45 元），維持“增持”評級。考慮到下半年公司主營產(chǎn)品仍將面臨需求不振的市場格局，我們下調(diào)公司整體業(yè)務(wù)單價約10%，預(yù)計2012-2014 年EPS 為0.89/1.14/1.38元（原為0.98/1.19/1.45 元），維持“增持”評級