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    2012 年三季度單季業(yè)績(jī)同比下滑82%，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.0 億元，同比增長(zhǎng)13.5%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)8162 萬元，每股攤薄收益0.51 元，同比下滑50.2%，低于之前上半年EPS0.70 元的預(yù)期。三季度單季收入、凈利潤(rùn)分別為1.41 億元、1278 萬元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.08 元，同比分別下滑20%、82%，12 年前三季度綜合毛利率為24.9%，同比下滑30.3%。
    產(chǎn)品價(jià)格下滑，管理費(fèi)用提升削減三季度業(yè)績(jī)。12 年前三季度公司業(yè)績(jī)同比下滑50%，我們認(rèn)為主要原因有兩點(diǎn)：①由于受到美國(guó)及歐洲“雙反”影響，光伏市場(chǎng)行情持續(xù)低迷，光伏組件價(jià)格跌幅明顯，光伏組件廠商毛利率大幅下降，在此背景下，公司作為光伏組件的輔料供應(yīng)商，產(chǎn)品價(jià)格有一定下調(diào)，毛利率也受到較大，部分產(chǎn)品下滑約為3-5%；②同時(shí)，由于公司研發(fā)費(fèi)用提升，導(dǎo)致管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)近40%，約為1100 萬元(折合EPS 約為0.07 元)，拉低了業(yè)績(jī)。
    預(yù)計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)四季度仍將承壓，新產(chǎn)品雙玻組件投放或?qū)⒊蔀槲磥砜袋c(diǎn)。上半年由于歐洲補(bǔ)貼下調(diào)，雙反立案在即，下游需求疲軟，我們認(rèn)為光伏行業(yè)短期難見趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)公司鍍膜玻璃以及加工業(yè)務(wù)仍將承壓。但考慮到公司多項(xiàng)新產(chǎn)品(第三代減反玻璃以及雙玻系統(tǒng)等)將在投放市場(chǎng)，預(yù)計(jì)將成為公司下半年預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的穩(wěn)定劑和推動(dòng)力。
    下調(diào) 2012-2014 年盈利預(yù)測(cè)至0.70/0.88/1.09 元（原為0.89/1.14/1.38 元），維持“增持”評(píng)級(jí)。考慮到受雙反事件影響較大，公司主營(yíng)產(chǎn)品仍將面臨需求不振的市場(chǎng)格局，我們下調(diào)公司整體業(yè)務(wù)單價(jià)及售價(jià)約10-15%，預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS 為0.70/0.88/1.09 元（原為0.89/1.14/1.38 元），維持“增持”評(píng)級(jí)。