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    投資要點(diǎn)：
    收入利潤(rùn)仍處在下滑階段，預(yù)計(jì)下半年降幅將收窄。上半年收入利潤(rùn)繼續(xù)下降，主要原因仍在于減反膜價(jià)格與銷(xiāo)量同比下滑明顯。去年上半年公司出貨量約1500 萬(wàn)平米，而今年上半年估計(jì)800-1000 萬(wàn)平米；不過(guò)由于單價(jià)較高的鍍膜玻璃占比提升，總收入降幅略小。量?jī)r(jià)齊跌造成利潤(rùn)下滑67%，不過(guò)去年下半年減反膜量?jī)r(jià)已明顯下降，而目前價(jià)格與銷(xiāo)量均已經(jīng)趨穩(wěn)，業(yè)績(jī)降幅在下半年有望收窄。
    減反膜盈利趨于穩(wěn)定，目前公司業(yè)績(jī)處在磨底階段。今年上半年亞洲市場(chǎng)需求相對(duì)較好，加上雙反政策出臺(tái)前趕裝機(jī)對(duì)出貨有刺激，光伏組件總體銷(xiāo)量較好。單季度看，二季度略好于一季度。單位凈利上，去年上半年為4.7 元/平米，今年上半年降至約2.5 元/平米?？傮w價(jià)格已經(jīng)相對(duì)穩(wěn)定，銷(xiāo)量下半年有望環(huán)比持平。鑒于光伏行業(yè)供給在逐步出清，預(yù)計(jì)未來(lái)供求格局有望逐步改善，對(duì)減反膜的需求目前可能已經(jīng)處于底部階段，但何時(shí)好轉(zhuǎn)難以判斷。
    2mm 鋼化玻璃已小批量供貨，新產(chǎn)品是決定未來(lái)成長(zhǎng)性的主要因素。
    公司從奧地利采購(gòu)的生產(chǎn)線(xiàn)已開(kāi)始生產(chǎn)2mm 鋼化玻璃，今年三季度開(kāi)始供應(yīng)日本組件商，后續(xù)若反饋較好則銷(xiāo)量將逐步加大。而超薄雙玻組件定價(jià)較高，國(guó)內(nèi)難以接受，國(guó)外市場(chǎng)仍在推廣。目前組件與玻璃生產(chǎn)線(xiàn)逐漸到位，但新產(chǎn)品發(fā)展更多取決于市場(chǎng)推廣。從下游關(guān)注度看雙?？赡艹蔀槲磥?lái)行業(yè)發(fā)展方向。估計(jì)今年新產(chǎn)品業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)仍然較小，若逐步放量，有望成為第二個(gè)減反膜，開(kāi)啟公司新一輪成長(zhǎng)周期。
    給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。我們估計(jì)今年雙玻組件仍難明顯有業(yè)績(jī)體現(xiàn)，減反膜基本處在底部階段。在明后年銷(xiāo)售50MW、與170MW 雙玻組件的假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)13-15EPS 為0.31 元、0.42 元與0.56 元。
    給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1.減反膜價(jià)格與銷(xiāo)量再度大幅下滑導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)偬降祝?.超薄雙玻組件與2mm 鋼化玻璃推廣慢于預(yù)期，難以釋放業(yè)績(jī)。