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    公司 26 日晚公布13 年中報，實現(xiàn)收入2.65 億元，同比降26%；凈利潤為2283 萬元，同比降66.8%。EPS 為0.14 元。預計前三季度凈利潤為3200-4500 萬元，同比為-21.59%至-44.24%。
    投資要點：
    上半年減反膜銷量降35%，盈利基本觸底。上半年收入利潤繼續(xù)下降，主因仍是減反膜市場低迷。上半年銷量約900 多萬平米，較去年同期的1500 萬平米下滑約35%左右，不過二季度環(huán)比一季度有所上升。預計下半年出貨量至少與上半年持平。盈利上，由于目前以鍍膜玻璃為主，該業(yè)務較鍍膜加工的毛利率明顯較低，因后者僅計加工費，結構不同導致總體毛利率較去年下滑14.8 個百分點。單獨看鍍膜玻璃，目前毛利率15.4%，已略高于去年下半年14.9%的利潤率，單位凈利約為2.4 元/平米，也基本穩(wěn)定。我們認為目前減反膜已處在磨底階段，若國內需求逐步釋放，出貨有望逐步回升。
    出口提升明顯，利潤占比增至36%。公司減反膜原以銷售給國內組件商為主，近兩年開拓國外市場。由于國外對高端產品較為認可，普通減反膜玻璃與超薄玻璃價格均好于國內。上半年外銷收入與利潤占比達到21%與36%，毛利率為23%，明顯高于國內市場的10.8%。隨著日本等市場不斷開拓，出口的盈利預計仍將提高。
    2mm 超薄玻璃開始銷售日本，組件仍需觀察，新產品或于明年逐步體現(xiàn)業(yè)績。公司超薄玻璃與組件線去年年底已逐步安裝，目前第一條鋼化線試產效果較好，且于三季度開始供給日本企業(yè)，雖然開始銷量較少，但逐月增加，且盈利明顯較高，說明該產品市場認可正在逐步提升，是下半年公司主推產品。而雙玻組件上半年供應信義的金太陽項目，中報上看毛利率為-58%，這應該只是市場推廣中低價銷售的特例，未來的拓展重點仍在國外市場。我們預計明年新產品應該能夠有所放量，則公司業(yè)績將觸底回升。
    給予“推薦”的投資評級。我們估計今年雙玻組件仍難明顯有業(yè)績體現(xiàn)，減反膜基本處在底部階段。在明后年銷售50MW、與170MW 雙玻組件的假設下，我們預計13-15EPS 為0.31 元、0.42 元與0.59 元。
    給予“推薦”的投資評級。
    風險提示：1.減反膜價格與銷量再度大幅下滑導致業(yè)績再探底；2.超薄雙玻組件與2mm 鋼化玻璃推廣慢于預期，難以釋放業(yè)績。