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核心觀點(diǎn)：
    2013 年主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量良好
    公司 2013 年實(shí)現(xiàn)收入14.82 億元，同比增長(zhǎng)39%。凈利潤(rùn)4.22 億元，同比增長(zhǎng)50%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為6.26 億元，同比增長(zhǎng)463%，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量良好，此外公司2014 年的利潤(rùn)分配方案為10 派10 元（含稅），轉(zhuǎn)增10 股，2014 年一季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%-50%。
    重大資產(chǎn)重組終止，未來仍將積極布局新品類
    公司公告由于有關(guān)前提條件無法在約定時(shí)間內(nèi)滿足，公司決定不再繼續(xù)重大資產(chǎn)重組。我們認(rèn)為目前湯臣倍健主品牌在傳統(tǒng)藥店渠道增長(zhǎng)較快，但跟國(guó)外保健食品龍頭相比，公司新品類和其他渠道布局的品牌相對(duì)較少，未來公司仍將通過合作、并購(gòu)、自建等形式積極布局新品類。
    “十二籃”定位體重管理，打造優(yōu)秀網(wǎng)絡(luò)品牌
    2013 年，湯臣倍健主品牌在網(wǎng)絡(luò)上銷售排名居前，建立了較好的品牌影響力。未來十二籃將以體重管理為突破口，在網(wǎng)絡(luò)渠道運(yùn)行，今年上半年將陸續(xù)啟動(dòng)十二籃在體重管理的營(yíng)銷活動(dòng)并結(jié)合相關(guān)器械在網(wǎng)絡(luò)推廣，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)渠道資源，實(shí)現(xiàn)線上線下一體化。
    預(yù)計(jì) 14-16 年業(yè)績(jī)分別為1.91 元/股、2.75 元/股、3.77 元/股我們預(yù)計(jì) 2014-2016 年公司實(shí)現(xiàn)EPS 為1.91/2.75/3.77 元每股，同比增長(zhǎng)49%/44%/37%。我國(guó)膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)正處于起步階段，湯臣倍健擁有優(yōu)質(zhì)的渠道資源，較好的品牌效應(yīng)，未來還將成立營(yíng)養(yǎng)家增強(qiáng)服務(wù)力，有望成為膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑的龍頭企業(yè)，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    新產(chǎn)品推出低于預(yù)期；傳統(tǒng)藥店渠道同店增速下滑