>> 中投證券-黃山旅游(600054)年報點評：業(yè)績?nèi)缙谥?140326
| 上傳日期： |
2014/3/27 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張鐳 |
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投資要點：
游客下滑導致業(yè)績跳水，符合預期。2013年，公司共接待游客274.6萬人（-8.68%），索道累計運送游客459.61萬人次（-6.52%）。導致營收下滑12.36%，歸屬于上市公司的凈利潤下滑40.08%。
年內(nèi)量價齊升可期。1-2月，黃山接待游客26.99萬人次，同比增長27%。黃山1-2月游客占比一般在6.3-7.72%左右。按此推斷，2014年全年游客接待量348-428萬人次。同時公司將增加特惠減少普惠，人均消費有望提升。
游客長期增長有動力、有空間。1）交通改善：2015年上半年京福高鐵開通，北京到黃山只需5小時，影響不遜于徽杭高速，預計將帶來游客累計33%以上的增長；2018年杭黃鐵路將開通，拉動長三角游客增長。2）公司由西門和北門進山的游客比例小，無排隊和擁擠問題，尚有開發(fā)空間。
公司訴求與激勵機制有望改善。公司將探索推進管理層及員工持股試點工作。并堅持薪酬向一線傾斜、向基層傾斜，向骨干傾斜。同時，公司玉屏索道改建、酒店重新裝修，或有融資需求。 玉屏索道改建或觸發(fā)價格調(diào)整，停運壓力不大。玉屏索道改建可能成為提價的催化劑，根據(jù)西海纜車的定價，預計其他索道也將有25%左右的提價空間。五一之前游客占比一般在25%左右，十一之后游客占比一般在15%左右。預計停運對2014/15年EPS的影響有限。
投資建議：我們上調(diào)2014年盈利預測至0.51元。公司有動力、有空間，現(xiàn)在估值便宜。上調(diào)目標價至18元，維持強烈推薦。
風險提示：索道提價、管理層持股等有一定的不確定性；自然災害等不可控因素。
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