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2013 上半年實現(xiàn)營業(yè)收入69,544 萬元，同比下降 7.09%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤7,249.99 萬元，同比下降48.04%；實現(xiàn)扣非后凈利潤7,166.69 萬元，同比下降48.56%；實現(xiàn)每股收益0.15 元，業(yè)績低于預(yù)期。預(yù)計黃山客流增速明年開始回升，但京福高鐵2015 年全線通車，交通改善效應(yīng)有所推遲；雖然具有低基數(shù)效應(yīng)，但我們對于客流增長帶動下的未來門票、索道等業(yè)務(wù)增長仍保持相對謹慎。同時，新開業(yè)的皇冠假日酒店仍處培育期，在黃山市高星級酒店均價偏低的背景下，結(jié)合考慮旅游景區(qū)的淡旺季因素，預(yù)計虧損將持續(xù)。下調(diào)13-15年每股收益預(yù)測至0.41 元、0.53 元、0.65 元?；?2 倍14 年每股收益，A股目標價由15.00 元下調(diào)至12.00 元，維持謹慎買入評級；基于匯率折算以及流動性折價，B股目標價由1.90 美元下調(diào)至1.40 美元，評級由持有上調(diào)為謹慎買入。
    支撐評級的要點
    上半年客流同比下滑6.73%，全年客流增長持續(xù)承壓：2013 上半年共接待游客123.33 萬人，同比下降6.73%，主因國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩、入境市場持續(xù)下降、限制三公消費、陰雨天氣較多等多種因素疊加所致；實現(xiàn)門票收入20,238萬元（剔除花山謎窟景區(qū)營收），同比下滑約21%。雖然三季度旺季客流有望帶來環(huán)比改善，但在宏觀經(jīng)濟不振、團客明顯下滑、周邊優(yōu)質(zhì)景區(qū)分流的背景下，全年客流增長壓力仍然較大。