>> 上海證券-黃山旅游(600054)短期業(yè)績將繼續(xù)承壓-130815
| 上傳日期： |
2013/8/16 |
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| 201KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
劉麗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司動態(tài)事項(xiàng)：
黃山旅游（600054.SH）發(fā)布2013 年半年度業(yè)績：上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.95 億元，同比下降7.09%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 7,250.00 萬元，同比下降48.04%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤7,166.69 萬元，同比下降48.56%；上半年公司每股收益為0.1538 元。
事項(xiàng)點(diǎn)評：
接待游客數(shù)下滑致各項(xiàng)旅游相關(guān)收入下降
上半年國內(nèi)旅游行業(yè)普遍遭遇經(jīng)濟(jì)增速放緩、三公消費(fèi)縮減、入境市場下滑等負(fù)面因素困擾，黃山景區(qū)又地處禽流感疫情的長三角區(qū)域，自然不免受到影響。2013 年上半年，公司累計共接待游客123.33 萬人次，同比減少6.73%；索道業(yè)務(wù)累計運(yùn)送游客189 萬人次，同比下降12.78%。接待游客數(shù)的下滑，直接導(dǎo)致公司旅游相關(guān)各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)下降：園林開發(fā)業(yè)務(wù)即景區(qū)門票收入2.08 億元，同比減少20.64%，估算門票均價168.41，同比降14.91%，可見公司在上半年為應(yīng)對游客數(shù)下滑進(jìn)行了促銷；索道業(yè)務(wù)收入1.45 億元，同比減少13.94%，索道接待游客數(shù)降幅大于景區(qū)接待游客數(shù)降幅，說明乘坐率（1.53）較去年同期（估算為1.64）下滑；酒店業(yè)務(wù)收入1.59 億元，同比減少8.75%；旅游服務(wù)業(yè)務(wù)收入1.15 億元，同比減少27.19%。
此外，公司上半年實(shí)現(xiàn)商品房銷售收入7,677.98 萬元，同比增287.63%。綜合毛利率下滑5.94 個百分點(diǎn)、期間費(fèi)用增長終致凈利大幅下滑
上半年公司綜合毛利率由去年同期的40.70%降至34.76%，同比下滑5.94 個百分點(diǎn)，使得在營收下滑7.09%的基礎(chǔ)上，營業(yè)毛利同比下滑20.65%。公司各項(xiàng)主業(yè)毛利率均出現(xiàn)下滑，其中酒店業(yè)務(wù)下滑幅度較大，由去年同期30%下滑18.88 個百分點(diǎn)至11.13%；索道業(yè)務(wù)、園林開發(fā)業(yè)務(wù)、旅游服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率較去年同期分別下滑1.66、2.57、0.81個百分點(diǎn)。
公司三項(xiàng)期間費(fèi)用較去年同期合計增加 1,158 萬元，同比增長12.61%，其中，銷售費(fèi)用增140 萬元，主要是房地產(chǎn)子公司廣告宣傳費(fèi)增加；管理費(fèi)用增927 萬元，主要是稅金、業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)、折舊以及職工薪酬等增加；財務(wù)費(fèi)用增91 萬元，主要是借款利息增加所致。
綜上所述，接待游客數(shù)導(dǎo)致的營收減少、毛利率下滑以及期間費(fèi)用的增加共同導(dǎo)致公司今年上半年業(yè)績出現(xiàn)大幅下降。
玉屏索道改造將停運(yùn)7 個月
公司前期發(fā)布關(guān)于投資建設(shè)玉屏索道改造項(xiàng)目的公告，擬自籌資金1.8 億元實(shí)施玉屏索道改造項(xiàng)目。公司持有玉屏索道80%股權(quán)，2012年玉屏索道接待乘客約212 萬人，實(shí)現(xiàn)營收1.4 億元，凈利潤8,612萬元，為公司貢獻(xiàn)權(quán)益利潤6,889.6 萬元，在公司凈利潤中所占比例為28.7%。項(xiàng)目建設(shè)期間，玉屏索道將停運(yùn)7 個月，公司將擇淡季施工；建成運(yùn)營后，預(yù)計年均可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約1.9 億元，投資回報期約3.48 年。項(xiàng)目完成后將有效解決玉屏索道整體老化問題，對促進(jìn)公司和景區(qū)可持續(xù)發(fā)展起到重要作用。從長期看，旅游基礎(chǔ)設(shè)施的改造完善將有利于景區(qū)的可持續(xù)發(fā)展，但短期內(nèi)公司業(yè)績將受影響。
投資建議
短期業(yè)績將繼續(xù)承壓，調(diào)低評級為“中性”
西海大峽谷觀光纜車項(xiàng)目已于7 月9 日開始試運(yùn)營，立足于黃山景區(qū)的深度開發(fā)拓展了公司發(fā)展前景和盈利空間。我們認(rèn)為，從長期看，
黃山景區(qū)的深度開發(fā)、交通條件持續(xù)改善、索道改造將有利于景區(qū)的可持續(xù)發(fā)展；但從短期看，玉屏索道改造期間將停運(yùn)7 個月，公司業(yè)績將繼續(xù)承壓。我們預(yù)計公司2013 年、2014 年每股收益分別為0.33元和0.43 元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為33.57 倍和25.91 倍，估值相對較高；調(diào)低公司評級至“中性”。
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