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    投資要點：
    2013 年本部業(yè)績確認延遲，中恒博瑞快速增長貢獻業(yè)績。2013 年公司收入4.3億元，同比增長9%，其中通信、電力電源收入分別為2 億、0.9 億，同比分別下滑2%、6%，中恒博瑞收入1.25 億，同比增長39%好于我們此前預期，是13年業(yè)績增量的主要來源。2013 年公司綜合毛利率46.1%，同比上升3 個百分點。
    其中電源業(yè)務由于競爭格局穩(wěn)定，毛利率基本平穩(wěn)，中恒博瑞毛利率繼續(xù)提升1.74 個百分點，帶動公司整體毛利率提升。
    Q1 預計同比增長30-50%，14 年業(yè)績預計重拾高增速。公司預計14 年Q1 凈利潤1848-2132 萬元，同比增長30-50%，一般而言Q1 凈利約占全年凈利的15%左右，有一定的先導意義。需要指出，公司13 年通信電源庫存量同比上升252%，13 年本部業(yè)績下滑主因在于訂單延遲，4 季度訂單已經(jīng)出現(xiàn)大幅上升，預計14 年有望重拾高增長。
    研發(fā)投入同比增長28%，14 年圍繞HVDC 和充電設施和軟件加大投入。13 年公司研發(fā)投入3000 萬，占收入比重7%，同比繼續(xù)提升1 個百分點。公司研發(fā)人員602 人，占全員比為55%。公司明確指出14 年將研發(fā)重點投入HVDC 和電動車充電設備和管理系統(tǒng)，我們看好這兩塊業(yè)務對公司長期成長的持續(xù)帶動。
    “內(nèi)”“外”并舉，跨越式發(fā)展值得期待。暨13 年成功收購通信領域的鼎聯(lián)科和電力行業(yè)的南京北洋公司之后，公司明確指出14 年要堅定做好資本運作工作。在公司明確看好的業(yè)務方向中，我們看好內(nèi)外并舉方式對公司跨越式發(fā)展的持續(xù)助力。
    盈利預測與估值：我們預計公司2014-2016 年每股收益分別為0.56、0.75、1.01 元，考慮到公司未來發(fā)展中高毛利軟件產(chǎn)品貢獻日益加大，業(yè)務模式正在發(fā)生較大轉(zhuǎn)型，我們給于一定估值溢價，目標價22 元，維持“買入”評級。