>> 申銀萬國-中恒電氣(002364)移動4G招標(biāo)延遲致公司三季報低于預(yù)期,維持增持評級-131023
| 上傳日期： |
2013/10/23 |
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作者： |
趙隆隆 |
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公司公告：2013 年前三季度實(shí)現(xiàn)收入2.73 億，同比增長4.5%，實(shí)現(xiàn)凈利潤5261 萬元，同比增長33%，扣非凈利潤4577 萬元，同比增長15%；其中第三季度單季度實(shí)現(xiàn)凈利潤1828 萬元，同比增長30%，扣非凈利潤1823 萬元，同比增長30%；公司同時預(yù)計，2013 年全年凈利潤變動區(qū)間0-30%，即0.86-1.11億元。
三季報業(yè)績略低于預(yù)期，但業(yè)務(wù)不乏亮點(diǎn)。公司前三季度業(yè)績略低于預(yù)期主要源于中國移動4G 基站電源采購慢于預(yù)期。但是從目前跟蹤的情況來看，四季度基站電源招標(biāo)的概率較大，國網(wǎng)訂單的逐步交貨也將帶來電力操作電源業(yè)務(wù)收入的同比增長。亮點(diǎn)：三季度公司完成了浙江鼎聯(lián)科通訊技術(shù)有限公司的收購，其優(yōu)勢產(chǎn)品高壓直流遠(yuǎn)供電源實(shí)現(xiàn)了公司業(yè)務(wù)鏈和產(chǎn)品線的延伸；9 月中標(biāo)中國移動廣東公司2013 年高壓直流分立式電源系統(tǒng)設(shè)備采購招標(biāo)，訂單金額雖小但意義重大，HVDC 未來在中國移動數(shù)據(jù)機(jī)房系統(tǒng)具示范效應(yīng)。
我們再次強(qiáng)調(diào)：驅(qū)動公司股價上漲的核心投資邏輯仍然為移動4G 訂單帶來的公司業(yè)績逐季改善，未來4G 牌照的發(fā)放也將進(jìn)一步推升行業(yè)景氣程度。我們認(rèn)為，四季度移動LTE 基站電源等產(chǎn)品招標(biāo)啟動概率較大。公司同時受益于基站新建與原址電源升級，經(jīng)測算，僅LTE 基站建設(shè)對通信開關(guān)電源的需求將近18-33 億元，按10%占比計算，公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)收入1.8 億-3.3 億。此外，高壓直流電源（HVDC）作為公司重點(diǎn)推廣新產(chǎn)品，憑借安全穩(wěn)定性和節(jié)能優(yōu)勢，在TMT 領(lǐng)域替代傳統(tǒng)UPS 趨勢不可逆轉(zhuǎn),對應(yīng)年市場空間5-7 億元。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持增持評級。我們略下調(diào)公司2013-2015 年EPS 至0.43/0.58/0.75 元（之前預(yù)測為0.48/0.62/0.79 元），未來三年凈利潤復(fù)合增長30%。我們看好四季度行業(yè)景氣度以及中移動LTE 建設(shè)帶來公司通信電源業(yè)績反轉(zhuǎn)，同時看好電力電源產(chǎn)品的全國擴(kuò)張以及HVDC 新產(chǎn)品對傳統(tǒng)UPS 的替代，維持“增持”評級。
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