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    事件概述：  
    公司公布2013年半年報(bào)。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入17,515.9萬元，比上年同期增長5.23%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3,433.3萬元，比上年同期增長33.83%；基本每股收益0.14元。   
    事件分析：  
    國網(wǎng)訂單收入確認(rèn)延遲，業(yè)績基本符合預(yù)期。公司上半年5.23%的營收增速低于市場預(yù)期，其中通信電源和電力操作電源收入分別出現(xiàn)了0.63%和22.06%的下滑，軟件業(yè)務(wù)則實(shí)現(xiàn)了78.8%的大幅上漲，收入貢獻(xiàn)高于電力行業(yè)。我們?cè)谥暗恼{(diào)研中已經(jīng)了解到，由于公司一季度中標(biāo)的國家電網(wǎng)7589萬大單從6月才開始陸續(xù)交貨，其收入無法在2季度確認(rèn)，而4G基站電源采購啟動(dòng)又慢于預(yù)期，因此公司上半年的利潤增長將主要來自于中恒博瑞的并表。此次中報(bào)披露的33.83%凈利潤增速雖然接近公司業(yè)績預(yù)告30%~50%的下限，但基本符合我們此前30%+的預(yù)期。  
    軟件業(yè)務(wù)拉升毛利水平，期間費(fèi)用上升較快。公司上半年的綜合毛利率達(dá)到43.92%，同比大幅提升11.62個(gè)百分點(diǎn)，這主要得益于中恒博瑞并表后，高毛利的軟件業(yè)務(wù)收入占比提升，從而拉高了整體毛利水平。不過軟件業(yè)務(wù)的部分成本計(jì)入研發(fā)投入也推高了公司的管理費(fèi)用，上半年公司管理費(fèi)用上漲27.36%，其中研發(fā)費(fèi)用增長43.22%，接近管理費(fèi)用的近一半；此外，公司的銷售和財(cái)務(wù)費(fèi)用也分別增長11.25%和48.97%。
    因此公司的期間費(fèi)用總體上升較快，費(fèi)用率達(dá)到22.53%，同比增加5.15個(gè)百分點(diǎn)。不過公司本期收到針對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的政府補(bǔ)助770.2萬元，令營外收入大幅增長（去年同期僅88.5萬元），抵消了部分費(fèi)用的上漲，對(duì)凈利潤也形成了較大貢獻(xiàn)   
    盈利預(yù)測(cè)及風(fēng)險(xiǎn)揭示  投資策略及盈利預(yù)測(cè)：隨著三季度后公司國家電網(wǎng)集采大單的收入逐步確認(rèn)，以及9月份中移動(dòng)TD-LTE基站集采招標(biāo)的啟動(dòng)，下半年公司通信和電力電源的業(yè)績有望快速提升；同時(shí)中恒博瑞近日中標(biāo)國網(wǎng)2177萬元軟件系統(tǒng)訂單，令我們對(duì)公司軟件業(yè)務(wù)下半年繼續(xù)保持較快增長保有信心；此外我們看好HVDC產(chǎn)品對(duì)UPS電源的替代趨勢(shì)，因此維持對(duì)公司的"增持"評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2013~2014年EPS為0.51和0.64。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 4G電源招標(biāo)進(jìn)度延后、公司訂單份額低于預(yù)期