>> 申銀萬國-中恒電氣(002364)中報業(yè)績略低于預(yù)期，期待下半年4G招標(biāo)及HVDC產(chǎn)品放量-130823
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2013/8/23 |
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作者： |
趙隆隆 |
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公司公告：2013 年上半年實現(xiàn)收入1.75 億元，同比增長5%，實現(xiàn)凈利潤0.34億元，同增34%，扣非凈利潤0.27 億元，同增6%，略低于預(yù)期。公司預(yù)計1-9月份將實現(xiàn)凈利潤5160 萬元-5954 萬元，同比增幅30%-50%。此外，全資子公司中恒博瑞中標(biāo)國網(wǎng)部分采購，金額共計2177 萬元，占中恒博瑞2012 年營收22%，占公司2012 年營收5.5%。
我們認(rèn)為：上半年業(yè)績略低于預(yù)期主要源于移動4G 基站電源采購慢于預(yù)期以及一季度國網(wǎng)7489 萬元訂單交貨進度影響。但是從目前跟蹤的情況來看，預(yù)計移動主設(shè)備招標(biāo)結(jié)束后基站電源招標(biāo)迫在眉睫，國網(wǎng)訂單的逐步交貨也將帶來電力操作電源業(yè)務(wù)收入的同比回升。中恒博瑞在國網(wǎng)拓展值得期待。本次中標(biāo)7 個包，其中繼電保護定值在線校核產(chǎn)品5 個包，約1619 萬元，生產(chǎn)管理信息系統(tǒng)(PMS)完善提升設(shè)施2 個包，約558 萬元，執(zhí)行期約四個月，收入應(yīng)該能在年內(nèi)確認(rèn)。兩次采購是中恒博瑞直接參與到國家電網(wǎng)公司在此類產(chǎn)品方面的招標(biāo)采購活動，突破了以往業(yè)務(wù)模式，鞏固了市場地位。
驅(qū)動公司股價上漲的核心投資邏輯仍然為移動4G 訂單帶來的公司業(yè)績逐季改善，未來4G 牌照的發(fā)放也將進一步推升行業(yè)景氣程度。6 月底中移動已正式啟動4G 主設(shè)備招標(biāo)，采購規(guī)模約20.7 萬個基站，我們認(rèn)為，8 月主設(shè)備招標(biāo)結(jié)束后四季度基站電源等其他產(chǎn)品招標(biāo)迫在眉睫。公司同時受益于基站新建與原址電源升級，經(jīng)我們測算，僅LTE 基站建設(shè)對通信開關(guān)電源的需求將近18-33億元，按10%占比計算，公司該項業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)收入1.8 億-3.3 億。此外，高壓直流電源（HVDC）作為公司重點推廣新產(chǎn)品，憑借安全穩(wěn)定性和節(jié)能優(yōu)勢，在TMT 領(lǐng)域替代傳統(tǒng)UPS 趨勢不可逆轉(zhuǎn),對應(yīng)年市場空間5-7 億元。
維持盈利預(yù)測，維持增持評級。我們暫時維持公司2013-2015 年EPS 分別為0.48 元、0.62 元和0.79 元的判斷，未來三年凈利潤復(fù)合增長33%。我們看好下半年行業(yè)景氣度以及中移動TD 六期及LTE 建設(shè)帶來公司通信電源業(yè)績反轉(zhuǎn)，四季度移動LTE 電源的招標(biāo)值得期待；同時看好電力電源產(chǎn)品的全國擴張以及HVDC 新產(chǎn)品對傳統(tǒng)UPS 的替代，維持“增持”評級。
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