>> 國泰君安-中恒電氣(002364)2013年1季報點(diǎn)評：訂單周期延長拖累收入增速，成長路徑不變-130423
| 上傳日期： |
2013/4/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
楊昊帆 |
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投資要點(diǎn)：
投資結(jié)論：維持公司13-14年EPS 0.96、1.20 元盈利預(yù)測，短期訂單周期因素不影響公司長期成長路徑。維持增持評級，目標(biāo)價28.70 元。
業(yè)績概述：公司1 季度實現(xiàn)營收增長-3.5%，低于我們預(yù)期。公司同期凈利潤同比增長38.8%，EPS 為0.11 元，符合預(yù)期。公司預(yù)計2013年1-6 月凈利潤同比增長30-50%。
季報分析：1 季度公司電力電源訂單周期延長，導(dǎo)致收入與主營利潤下降。通信電源業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，根據(jù)我們判斷，公司3 月份訂單量應(yīng)出現(xiàn)明顯上升。毛利率同比提升5.1ppt，主要由中恒博瑞軟件業(yè)務(wù)毛利率較高。700 余萬元政府補(bǔ)貼對公司凈利潤貢獻(xiàn)較大。
短期（季節(jié)性）營收放緩不改變我們對公司長期成長判斷。通信電源產(chǎn)品受益中移動4G 建網(wǎng)，需求彈性高于行業(yè)平均；5 月份中移動4G 開始招標(biāo)，將進(jìn)一步強(qiáng)化公司業(yè)績增長確定性。7500 萬電網(wǎng)大單預(yù)計5 月底開始出貨，根本扭轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)頹勢，預(yù)計接下來3 個季度業(yè)務(wù)增速將逐漸提升。HVDC 產(chǎn)品2 季度估計有望進(jìn)行突破，強(qiáng)化公司長期成長邏輯。
股價催化劑：1）中移動4G 網(wǎng)絡(luò)招標(biāo)；2）運(yùn)營商HVDC 招標(biāo)量大幅提升；3）HVDC 在行業(yè)客戶推廣良好
核心風(fēng)險：1）中移動4G 網(wǎng)絡(luò)投資低于預(yù)期；2）通信電源市場競爭加??；3）公司HVDC 業(yè)務(wù)開拓低于預(yù)期。
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