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    本報(bào)告導(dǎo)讀：
    中恒電氣股價(jià)下調(diào)已達(dá)12.4%，現(xiàn)股價(jià)對(duì)應(yīng)公司2013 年P(guān)E 值僅22 倍?？紤]到公司在4G 建網(wǎng)中的受益，與新產(chǎn)品HVDC 廣闊發(fā)展空間，現(xiàn)估值已具有足夠安全邊際。
    投資要點(diǎn)：
    中恒電氣股價(jià)由最高點(diǎn)下調(diào)幅度已達(dá) 12.4%。我們認(rèn)為公司作為 4G投資建設(shè)中最受益品種，并且上半年業(yè)績確定高增長，股價(jià)不可能持續(xù)下調(diào)。其新產(chǎn)品HVDC 面向更大市場，壁壘更高，市場已進(jìn)入全面醞釀期，將對(duì)公司估值帶來額外支撐?，F(xiàn)股價(jià)對(duì)應(yīng)公司2013 年P(guān)E值僅22 倍，已具有足夠安全邊際，調(diào)整帶來更好買入機(jī)會(huì)。維持盈利預(yù)測與增持評(píng)級(jí)，28.77 元目標(biāo)價(jià)，據(jù)現(xiàn)股價(jià)有33%上漲空間。
    市場對(duì)4G網(wǎng)絡(luò)投資對(duì)公司的業(yè)績拉動(dòng)程度仍有懷疑。根據(jù)我們分析，中移動(dòng)3G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)已經(jīng)對(duì)公司2012 年4 季度業(yè)績拉動(dòng)明顯；預(yù)計(jì)為4 月份TD6.2 期建網(wǎng)準(zhǔn)備，通信電源訂單需求在3 月份已經(jīng)提前釋放，確保公司1 季度業(yè)績?nèi)詫⒈３挚焖僭鲩L。公司在3G 投資期間表現(xiàn)出的業(yè)績成長，將確保未來4G網(wǎng)絡(luò)投資中公司業(yè)績的優(yōu)秀表現(xiàn)。
    市場認(rèn)為中恒電氣業(yè)務(wù)為傳統(tǒng)電源業(yè)務(wù)，不應(yīng)享受較高估值。我們認(rèn)為，1）電信行業(yè)4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)確保通信電源產(chǎn)品需求在未來2-3 年具有較高景氣度，公司規(guī)模小業(yè)績彈性大，公司應(yīng)獲得與成長相匹配的估值；2）公司新產(chǎn)品HVDC 面向更廣闊市場，市場進(jìn)入壁壘高，公司競爭地位遠(yuǎn)優(yōu)于現(xiàn)有業(yè)務(wù)市場，能夠提升公司估值中樞。3）短期來看，公司上半年業(yè)績成長優(yōu)于行業(yè)大多數(shù)廠商，投資價(jià)值具有較強(qiáng)的稀缺性，可提升公司估值。
    股價(jià)催化劑：1）公司季報(bào)高增長落實(shí)；2）中移動(dòng)4G 網(wǎng)絡(luò)招標(biāo)；3）運(yùn)營商HVDC 招標(biāo)量大幅提升；4）HVDC 在行業(yè)客戶推廣良好核心風(fēng)險(xiǎn)：1）中移動(dòng)4G 網(wǎng)絡(luò)投資低于預(yù)期；2）通信電源市場競爭加??；3）公司HVDC 業(yè)務(wù)開拓低于預(yù)期。