>> 長城證券-中恒電氣(002364)2012年年報點評：年報業(yè)績靚麗，未來增長可期-130228
| 上傳日期： |
2013/3/1 |
大小： |
801KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
桂方曉，熊杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資建議：
我們預計公司2013-2015 年EPS 分別為0.91 元、1.25 元和1.54 元，對應PE分別為21.9 倍、16.0 倍和13.0 倍。公司三大業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速增長，協(xié)同效應值得期待，首次給予公司“推薦”的投資評級。
要點：
年報業(yè)績符合市場預期：公司2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入3.96 億元，同比增長11.02%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8,564 萬元，同比增長57.52%，EPS 為0.68 元。公司在業(yè)績預告修正中預計，歸屬于上市公司股東的凈利潤為8,389 萬元-8,930 萬元，年報業(yè)績與預告一致，也符合市場預期。
三大業(yè)務(wù)各有亮點：通信業(yè)務(wù)方面，盡管三大運營商固定投資減少導致公司通信業(yè)務(wù)收入減少4.17%，但是公司提高了非集采產(chǎn)品比例，故毛利率提高了3.27 個百分點。電力業(yè)務(wù)方面，公司銷售收入增長48.44%，是總收入增長的主要動力。中恒博瑞并表收益明顯，軟件業(yè)務(wù)超過70%的毛利率，拉高了公司的整體毛利率。
4G 投資刺激通信電源需求：進入2013 年，中國移動TD 六期工程將繼續(xù)推進；同時，LTE 基站的大規(guī)模建設(shè)也將啟動；盡管中國移動何時拿到4G 牌照尚未確定，但是其關(guān)于4G 的宣傳和建設(shè)已經(jīng)無可臵疑地比往年更加熱烈。中國移動新建基站與升級基站對于通信電源的新增需求和擴容需求，將大幅拉動公司今明兩年業(yè)績。另外，HVDC 替代UPS 已是大勢所趨，目前，中國移動繼中國電信之后，也陸續(xù)開展對HVDC 的試點、試用工作，預計2013 年336V 的HVDC 有望大面積展開；公司憑借自身資質(zhì)與過往業(yè)績，將率先受益。
電力業(yè)務(wù)取得新突破：在國網(wǎng)2013 年直流-48V 通信電源和一體化（智能）電源系統(tǒng)第一次招標中，公司取得新的突破，中標7489 萬元，而2012年該項業(yè)務(wù)中標金額僅為493 萬元。預計此次中標合同的大部分收入將在今年確認，這為今年電力業(yè)務(wù)的持續(xù)高增長奠定了堅實的基礎(chǔ)。
協(xié)同效應值得期待：電力信息化、新能源汽車的發(fā)展均為中恒博瑞提供了巨大的市場空間。更為重要的是，此業(yè)務(wù)還將與原有業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應，公司有望成為軟硬兼?zhèn)涞碾娏υO(shè)備及軟件服務(wù)提供商，甚至是一體化解決方案提供商。
風險因素：中國移動基站建設(shè)不達預期；HVDC 推廣不達預期。
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