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 點(diǎn)評(píng)：  
     中移動(dòng)TD六期啟動(dòng)及中恒博瑞盈利超預(yù)期拉動(dòng)公司Q4業(yè)績(jī)。中國(guó)移動(dòng)TD六期建設(shè)規(guī)劃于2012Q4啟動(dòng)，由于建設(shè)規(guī)模大、工期緊，促使公司訂單、產(chǎn)量及銷售收入取得較大幅度增長(zhǎng)。此外，去年四季度收購(gòu)?fù)瓿蓪⒑喜?bào)表的中恒博瑞2012年度業(yè)績(jī)超出其在《盈利補(bǔ)償協(xié)議》中承諾的3500萬(wàn)元，協(xié)同效應(yīng)拉動(dòng)公司全年業(yè)績(jī)同比增幅提升。 HVDC核心技術(shù)入選節(jié)能推廣目錄，先發(fā)優(yōu)勢(shì)分享巨大替代市場(chǎng)。公司主導(dǎo)產(chǎn)品之一HVDC的核心技術(shù)"通信用240V高壓直流供電系統(tǒng)技術(shù)"日前入選第五批國(guó)家重點(diǎn)節(jié)能技術(shù)推廣目錄，肯定了其較傳統(tǒng)UPS具30%的節(jié)能效率。奠定公司HVDC產(chǎn)品未來(lái)向多領(lǐng)域推廣應(yīng)用的基礎(chǔ)。移動(dòng)、電信、聯(lián)通現(xiàn)有UPS約10萬(wàn)套，需替換老舊UPS約2萬(wàn)套，"十二五"末UPS新增需求約22萬(wàn)套，總計(jì)24萬(wàn)套，預(yù)計(jì)到2015年，HVDC推廣率將達(dá)10%，意味著HVDC新增量有望達(dá)2.4萬(wàn)套，對(duì)應(yīng)約35億元市場(chǎng)空間。公司在最早推廣HVDC的中國(guó)電信集采中標(biāo)份額居前，隨著移動(dòng)、聯(lián)通推廣，公司憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)有望充分受益。 公司通信和電力電源等傳統(tǒng)下游快速增長(zhǎng)。三大運(yùn)營(yíng)商大力投入確保了3G、4G基站投資規(guī)模的穩(wěn)定擴(kuò)大，預(yù)計(jì)未來(lái)五年CAGR為20%；智能變電站大規(guī)模建設(shè)將為電力操作電源和電力系統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)提供更為廣闊市場(chǎng)空間，電力電源與電力軟件銷售可產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。此外，公司已承擔(dān)杭州等地電動(dòng)汽車充換電示范站充電樁建設(shè)，且掌握大型換電站所需的直流供電、三相PFC、電池管理等核心技術(shù)，未來(lái)公司有望積極拓展并分享浙江省內(nèi)充換電站巨大市場(chǎng)。 盈利預(yù)測(cè)與估值：考慮合并中恒博瑞，我們預(yù)計(jì)公司12-14年攤薄EPS分別為0.67、1.05、1.38元，對(duì)應(yīng)PE分別為26、17、13倍。維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。