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     凈利潤上升 58%，得益于收購中恒博瑞。公司發(fā)布年報(bào)，2012 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.96 億元，凈利潤8564 萬元，分別同比增長11.02%與57.52%；每股收益0.68 元。凈利潤的大幅上升主要得益于公司定向增發(fā)收購中恒博瑞，不考慮該重組，去年收入與凈利潤分別增約8%與9%，而中恒博瑞凈利潤增長400%達(dá)到3561 萬元。
     通信電源略下滑，電力電源高速增長。分產(chǎn)品收入來看，受累于通信行業(yè)的低迷，通信電源收入2.08 億，下降4.17%；電力電源加大拓展，收入9617 萬，增長48.44%；中恒博瑞的軟件收入9095 萬，增長22.29%。由于下游分散、產(chǎn)品類型較多，毛利率略有波動(dòng)，通信電源、電力電源及軟件的毛利率分別上升3.3、下降1.6 與2.4 個(gè)百分點(diǎn)。
     HVDC 已入選節(jié)能產(chǎn)品目錄，即將進(jìn)入大規(guī)模推廣期。今年1 月，HVDC 入選第五批國家重點(diǎn)節(jié)能技術(shù)推廣目錄，肯定了該技術(shù)較UPS具30%的節(jié)電效率，并計(jì)劃2015 年推廣比例達(dá)到80%。據(jù)我們此前測算，市場將由1 億元擴(kuò)大至40 億元，發(fā)展空間巨大。公司目前在中國電信HVDC 采購中占據(jù)約25%的市場份額，穩(wěn)居前三，隨著中移動(dòng)336V HVDC 的采購展開，將充分受益于HVDC 的大規(guī)模推廣。
     4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)帶動(dòng)通信電源行業(yè)回暖。今年起，中移動(dòng)將繼續(xù)推動(dòng)TD六期建設(shè)，兩階段共建設(shè)約13 萬個(gè)基站；同時(shí)將啟動(dòng)LTE 的建設(shè)，新建基站將大幅增加，帶動(dòng)對(duì)通信電源的需求。在電力市場，公司中標(biāo)國網(wǎng)電源的協(xié)議庫存招標(biāo)，共計(jì)中標(biāo)7489 萬元，將在今年交貨，由此可推斷今年電力電源仍將維持高速增長，并有望在電動(dòng)汽車充換電站領(lǐng)域取得突破。
     13 年EPS 預(yù)計(jì)0.89 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2013/14 年公司EPS為0.89/1.06 元。給予公司2013 年25 倍PE，合理價(jià)值約為21 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。