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    移動(dòng) TD 六期和LTE 增量投資催生基站新建或升級(jí)，公司通信電源業(yè)務(wù)2013年有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。按照中移動(dòng)去年四季度啟動(dòng)的TD 六期第二階段7 萬(wàn)基站建設(shè)推進(jìn)以及TD-LTE2013 年20 萬(wàn)個(gè)基站的新建或升級(jí)，通信電源需求將迎來(lái)高速增長(zhǎng)。經(jīng)測(cè)算，僅LTE 基站建設(shè)對(duì)通信開(kāi)關(guān)電源的需求將近18-33 億元。
    公司或成最受益標(biāo)的，公司移動(dòng)業(yè)務(wù)收入占比超50%，同時(shí)受益于基站新建與電源升級(jí)，新廠房?jī)杀懂a(chǎn)能擴(kuò)張充分應(yīng)對(duì)行業(yè)需求增長(zhǎng)。
    技術(shù)研發(fā)持續(xù)高投入（研發(fā)費(fèi)用占收入6%）以及高品質(zhì)營(yíng)銷(xiāo)取得成效，2013年實(shí)現(xiàn)國(guó)網(wǎng)電源產(chǎn)品集采重大突破，近看模式轉(zhuǎn)變助公司電力操作電源業(yè)務(wù)由區(qū)域逐個(gè)突破順利轉(zhuǎn)向全國(guó)擴(kuò)張，遠(yuǎn)看配用電自動(dòng)化投資高景氣周期。1 月底中標(biāo)國(guó)網(wǎng)一體化電源和通信電源訂單7489 萬(wàn)元（占12 年?duì)I收19%，13 年確認(rèn)），相比去年493 萬(wàn)元的金額實(shí)現(xiàn)質(zhì)的突破。國(guó)網(wǎng)突破驗(yàn)證了公司產(chǎn)品質(zhì)量已獲市場(chǎng)進(jìn)一步認(rèn)可，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)2013 年仍將保持45%左右的增長(zhǎng)。
    高壓直流電源（HVDC）作為公司重點(diǎn)推廣新產(chǎn)品，憑借安全穩(wěn)定性和節(jié)能優(yōu)勢(shì)，在TMT 領(lǐng)域替代傳統(tǒng)UPS 趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn),對(duì)應(yīng)年市場(chǎng)空間5-7 億元。公司產(chǎn)品07 年開(kāi)始試用，11 年入圍中國(guó)電信集采，預(yù)計(jì)12 年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入已超千萬(wàn)，13 年1 月通信用240V HVDC 被國(guó)家發(fā)改委列入第五批國(guó)家重點(diǎn)節(jié)能技術(shù)推廣目錄，相比傳統(tǒng)UPS 系統(tǒng)節(jié)能約30%，預(yù)計(jì)在中移動(dòng)完成HVDC 試點(diǎn)后，336VHVDC 招標(biāo)將在2013 年大面積展開(kāi)，成為公司業(yè)績(jī)強(qiáng)勁增長(zhǎng)點(diǎn)。
    增發(fā)注入的中恒博瑞專(zhuān)注于電力專(zhuān)業(yè)軟件研發(fā)，與原有主業(yè)協(xié)同，充分受益十二五電網(wǎng)信息化、自動(dòng)化、智能化建設(shè)，2012-2015 年中恒博瑞業(yè)績(jī)承諾以及公司12 年3 月的股權(quán)激勵(lì)一定程度上增強(qiáng)了中恒整體業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的確定性。
    首次給予增持評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為0.95 元、1.23 元和1.58 元，未來(lái)三年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)33%。我們看好中移動(dòng)TD 六期及LTE 建設(shè)帶來(lái)公司通信電源業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，電力電源產(chǎn)品的全國(guó)擴(kuò)張以及HVDC 新產(chǎn)品對(duì)傳統(tǒng)UPS 的替代，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。