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    隨著13 年TD-LTE 20 萬臺基站的新建和升級，2013 年將迎來中移動4G 投資的高峰。根據(jù)我們的測算，13 年中移動基站建設(shè)的總數(shù)量較12 年增長為80%。我們預(yù)計(jì)中移動要完成4G 網(wǎng)絡(luò)全面覆蓋，基站建設(shè)規(guī)模有望達(dá)到50 萬以上，此外，電信和聯(lián)通也有望在14 年獲得4G 牌照，加大4G 網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)投資，14-15 年基站建設(shè)規(guī)模有望保持在高位。
    中恒博瑞將和公司的原有主業(yè)“軟硬結(jié)合”，形成協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)公司的核心競爭力。根據(jù)收購時作出的的業(yè)績承諾，12 到15 年復(fù)合增長率達(dá)17%。根據(jù)中恒博瑞的盈利目標(biāo)，我們認(rèn)為中恒博瑞業(yè)績超預(yù)期的可能性比較大。
     HVDC 已入選第五批國家重點(diǎn)節(jié)能技術(shù)推廣目錄，替代UPS 電源已經(jīng)成為必然趨勢。據(jù)統(tǒng)計(jì)，UPS 電源未來每年的市場容量約為50-60 億元，而2012 年全國HVDC 市場銷售僅為1 億元左右。保守估計(jì)到2015年HVDC 在新增UPS 中的占有率為10%，市場空間將達(dá)到5-6 億元，市場空間廣闊。經(jīng)過前期的推廣和驗(yàn)證，中移動13 年有望開始336V HVDC的采購，HVDC13 年有望開始放量。
    估值和投資建議。我們預(yù)測公司2013-2015 年EPS 分別為0.9、1.08、1.36 元，三年復(fù)合增長率為26%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為24.58、20.47、16.35 倍。考慮到公司受益于13 年4G 的大規(guī)模投資以及HVDC 未來的高速增長預(yù)期，業(yè)績具有較大的彈性，給予“增持”評級。
    風(fēng)險提示：中移動 4G 建設(shè)低于預(yù)期；HVDC 開拓進(jìn)度低于預(yù)