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    公司公告：2013 年一季度實(shí)現(xiàn)收入6767 萬(wàn)元，同比下滑3.53%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1421 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)38.84%，扣非凈利潤(rùn)766 萬(wàn)元，同比下滑25.73%；同時(shí)，公司預(yù)計(jì)1-6 月凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%-50%，對(duì)應(yīng)區(qū)間為3335萬(wàn)元-3848 萬(wàn)元。
    一季度業(yè)績(jī)及半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)符合預(yù)期，二季度移動(dòng)訂單值得期待。一季度通常為通信行業(yè)的淡季，不代表全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況，公司營(yíng)業(yè)收入同比下滑主要源于1 月份所簽國(guó)家電網(wǎng)7489 萬(wàn)元大訂單周期較長(zhǎng)及移動(dòng)4G 通信電源訂單尚未大規(guī)模招標(biāo)生產(chǎn)所致，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況及移動(dòng)招標(biāo)進(jìn)度符合預(yù)期。
    驅(qū)動(dòng)公司股價(jià)上漲的核心投資邏輯為二季度開始移動(dòng)4G 訂單帶來(lái)的公司業(yè)績(jī)逐季改善，二季度有望估值業(yè)績(jī)雙提升。我們認(rèn)為，二季度將進(jìn)入4G 板塊由概念炒作向EPS 提升的關(guān)鍵階段，移動(dòng)TD 六期和LTE 增量投資催生基站新建或升級(jí)，公司通信電源2013 年迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)為大概率事件，確認(rèn)時(shí)點(diǎn)在5、6月份。公司同時(shí)受益于基站新建與原址電源升級(jí)，經(jīng)我們測(cè)算，僅LTE 基站建設(shè)對(duì)通信開關(guān)電源的需求將近18-33 億元，按10%占比計(jì)算，公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)收入1.8 億-3.3 億。
    高壓直流電源（HVDC）作為公司重點(diǎn)推廣新產(chǎn)品，憑借安全穩(wěn)定性和節(jié)能優(yōu)勢(shì)，在TMT 領(lǐng)域替代傳統(tǒng)UPS 趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn),對(duì)應(yīng)年市場(chǎng)空間5-7 億元，預(yù)計(jì)中電信、中移動(dòng)等運(yùn)營(yíng)商及騰訊等非運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)需求的啟動(dòng)將成為公司業(yè)績(jī)強(qiáng)勁增長(zhǎng)點(diǎn)。2013 年國(guó)網(wǎng)電源產(chǎn)品集采實(shí)現(xiàn)重大突破，銷售模式轉(zhuǎn)變助公司電力操作電源業(yè)務(wù)由區(qū)域逐個(gè)突破順利轉(zhuǎn)向全國(guó)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)2013 年仍將保持45%左右的增長(zhǎng)。
    維持盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)。我們維持公司2013-2015 年EPS 分別為0.95元、1.23 元和1.58 元的判斷，未來(lái)三年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)33%。我們看好中移動(dòng)TD 六期及LTE 建設(shè)帶來(lái)公司通信電源業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，電力電源產(chǎn)品的全國(guó)擴(kuò)張以及HVDC 新產(chǎn)品對(duì)傳統(tǒng)UPS 的替代，維持“增持”評(píng)級(jí)。