>> 中銀國際-玉龍股份(601028)13年凈利潤同比增長27% 增發(fā)募集5.3億擴大油氣鋼...-140327
| 上傳日期： |
2014/3/27 |
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| 格式： |
doc |
來源： |
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| 評級： |
謹慎買入 |
作者： |
杭一君，樂宇坤 |
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公司公告13年實現(xiàn)營業(yè)收入27.15億，同比增加10.2%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.49億人民幣，同比增長27%（每股收益0.47元）。13年公司主營業(yè)務毛利率由去年同期的11.7%上升至16.8%。公司報告期內(nèi)收入增長主要是由于銷量實現(xiàn)20%的增長，同時由于高毛利率的直縫埋弧焊管業(yè)務增幅達到59%，公司綜合毛利率大幅提升，凈利潤實現(xiàn)較大幅度增長。隨著“十二五”期間石油天然氣管網(wǎng)建設提速，油氣管道進入蓬勃建設期，油氣鋼管需求將維持高景氣度。公司募投項目投產(chǎn)并持續(xù)放量；同時由于體系內(nèi)產(chǎn)能不足，公司有望獲得重點油氣管道的干線訂單。公司擬增發(fā)5.3億擴大螺旋埋弧焊管生產(chǎn)規(guī)模并進入復合雙金屬管市場，我們認為這有利于夯實公司油氣鋼管重點企業(yè)的地位并增加企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢，同時實現(xiàn)新的盈利增長點并完成產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進一步優(yōu)化和升級。由于增發(fā)事宜尚需通過股東大會和證監(jiān)會審批，我們暫不做相關的盈利調(diào)整。我們預計公司2014-2016年的每股收益分別為0.58元、0.76元和0.85元， 基于25倍左右的2014年市盈率估值，我們給予公司16.20元的目標價，我們維持對公司的謹慎買入評級。
支撐評級的要點
公司公告13年實現(xiàn)營業(yè)收入27.15億，同比增加10.2%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.49億人民幣，同比增長27%（每股收益0.47元）。
公司鋼管總產(chǎn)能在113萬噸，其中油氣管道產(chǎn)能為63萬噸，占比為56%左右。
13年的盈利增長主要是本部，新疆和四川募投項目投產(chǎn)；14年考慮到募投項目繼續(xù)放量，按照平均產(chǎn)能利用率來計算，產(chǎn)量可望達到20-30%的增長；展望15年，由于重點管道項目進入鋪設高峰，同時體系內(nèi)產(chǎn)能有限，民營鋼管廠有望獲得新粵浙等重點油氣管道項目干線訂單，玉龍亦有望獲得一定市場份額，同時由于油氣管道干線螺旋埋弧焊管口徑大，可以較大幅度提升產(chǎn)能利用率增加產(chǎn)量。
公司擬增發(fā)5.3億擴大螺旋埋弧焊管生產(chǎn)規(guī)模并進入復合雙金屬管市場。
評級面臨的主要風險
同業(yè)競爭加劇導致價格下降和毛利率的下滑。
募投項目和未來訂單低于預期。
估值
基于2014年約25倍的市盈率對公司進行估值，我們給予公司目標價為16.20元，我們維持對公司的謹慎買入評級。
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