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    公司2013年收入基本持平，利潤(rùn)虧損26.5億元。2013年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入343.4億元，同比2012年小幅增長(zhǎng)2.7%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)-26.5億元，EPS為-0.23元，凈利潤(rùn)相比于去年大幅轉(zhuǎn)虧。業(yè)績(jī)大幅轉(zhuǎn)虧的原因，一方面是市場(chǎng)運(yùn)價(jià)的下滑，另一方面是非經(jīng)常性損益的減少。
    運(yùn)價(jià)同比下降7.6%，公司主業(yè)繼續(xù)虧損。對(duì)比2012年運(yùn)價(jià)，2013年中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)（CCFI指數(shù)）均值為1082點(diǎn)，較2012年均值同比下降7.6%，直接造成公司主業(yè)虧損。在經(jīng)營(yíng)中看，燃油成本下降是一大亮點(diǎn)，2013年全年公司燃油支出約88.6億元，同比降幅為14%。而同期，布倫特石油價(jià)格僅下滑2.7%。此外，公司箱管費(fèi)用支出達(dá)38億元，同比增22%，我們判斷主要由租箱費(fèi)用上升所致，即受公司2012年底對(duì)集裝箱資產(chǎn)的售后回租影響。
    公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，大船是未來主要交付力量。2013年，公司完成重箱量819萬(wàn)TEU，較去年同比增長(zhǎng)2%，外貿(mào)重箱量增長(zhǎng)高于內(nèi)貿(mào)重箱量增長(zhǎng)。目前，公司船隊(duì)總運(yùn)力約為61.1萬(wàn)TEU，較2012年增長(zhǎng)2.6%，平均船齡為8.1年，平均單船艙位為4126TEU。同時(shí)，集團(tuán)抓住造船價(jià)格處于低谷的時(shí)機(jī)，于2013年上半年訂造5艘19000TEU型集裝箱船舶，這也將進(jìn)一步優(yōu)化升級(jí)船隊(duì)結(jié)構(gòu)，使得公司在大船化競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)一定優(yōu)勢(shì)。
    集運(yùn)聯(lián)盟化，將有助于穩(wěn)定運(yùn)價(jià)。集運(yùn)市場(chǎng)初步形成P3、G6和CKYH三大聯(lián)盟，聯(lián)盟模式的推行，在穩(wěn)定集運(yùn)運(yùn)價(jià)方面會(huì)產(chǎn)生積極意義。雖然中海集運(yùn)還未加入聯(lián)盟，仍會(huì)受益運(yùn)價(jià)穩(wěn)定，減少大幅虧損概率。2014年，公司計(jì)劃力爭(zhēng)完成箱量830-855萬(wàn)TEU，計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入415億元。以2-4%的箱量增長(zhǎng)，獲得21%的收入增長(zhǎng)，也顯示了中海集運(yùn)對(duì)2014年市場(chǎng)的信心。 風(fēng)險(xiǎn)提示。運(yùn)價(jià)持續(xù)低迷；油價(jià)大幅上漲等。
   盈利預(yù)測(cè)及估值。2013年公司虧損在預(yù)期中。隨著歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和聯(lián)盟化的推出，集運(yùn)2014年基本面大概率會(huì)好于2013年。同時(shí)，在船舶大型化趨勢(shì)下，集運(yùn)供大于求的形勢(shì)并無實(shí)質(zhì)性改變，載運(yùn)率也并不樂觀，我們對(duì)在盈虧平衡點(diǎn)以上的提價(jià)持謹(jǐn)慎態(tài)度?？紤]到行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)度低于預(yù)期，下調(diào)公司2014-15年EPS預(yù)測(cè)為-0.05/0.04（原預(yù)測(cè)0.1/0.18元），并給予16年EPS預(yù)測(cè)0.14元，對(duì)應(yīng)2014-16年P(guān)B為1.1/1.0/1.0倍，暫維持公司"增持"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)2.32元。