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投資要點(diǎn)
    事件
    2013年10月30日，中海集運(yùn)（601866）公布2013年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入248.14億元，同比增長0.87%；公司前三季度虧損額為16.70億元，虧損額比上年同期增長475.86%。
    點(diǎn)評
    ※運(yùn)價(jià)持續(xù)下行，虧損額放大
    今年以來，運(yùn)價(jià)表現(xiàn)持續(xù)低迷。進(jìn)入三季度后，運(yùn)價(jià)跌勢加劇，截至10月下旬，CCFI已跌破1000點(diǎn)，創(chuàng)下今年來新低，SCFI也已跌破900點(diǎn)；其中對于公司業(yè)績影響頗大的歐洲航線跌幅更是劇烈，由二季度末的1400美元/TEU左右跌至上周的670美元/TEU，跌幅過半。受其影響，公司業(yè)績不甚理想，收入增長乏力，同比僅增不到一個(gè)百分點(diǎn)，虧損額則較去年同期大幅增加，前三季度累計(jì)虧損額達(dá)16.70億元。
    ※單季環(huán)比略有改善，全年虧損幾成定局
    報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)成本為257.65億元，同比增長4.10%，仍然高于營業(yè)收入的同比增速，毛利率同比減少3.21個(gè)百分點(diǎn)。從單季環(huán)比角度來看，略有改善，公司三季度收入環(huán)比增長13%，毛利率較二季度提升2.65個(gè)百分點(diǎn)，虧損額環(huán)比下降40%。由于集運(yùn)旺季已過，四季度運(yùn)價(jià)大幅上漲的可能性很小，因此公司全年虧損幾成定局。
    ※供需壓力仍在，盈利拐點(diǎn)尚未到來
    運(yùn)輸需求低迷的同時(shí)，集裝箱船大型化卻正在成為行業(yè)內(nèi)不可阻擋的趨勢。今明兩年將有大量超過8000TEU的大船陸續(xù)交付。公司為了順應(yīng)行業(yè)趨勢，今年四月公告計(jì)劃建造5 艘1.8 萬TEU 集裝箱船。雖然大船的訂造有利于改善公司運(yùn)力結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)核心競爭力，同時(shí)也意味著行業(yè)供給端的沖擊正進(jìn)一步加大，同時(shí)需求端的改善尚具有較大不確定性，因此我們認(rèn)為集運(yùn)行業(yè)盈利拐點(diǎn)仍未到來。
    ※盈利預(yù)測
    預(yù)計(jì)公司2013—2015年EPS分別為-0.17元、0.03元、0.11元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為-14.36倍，84.83倍和22.39倍。維持公司“增持”評級。