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上半年虧損金額同比持平
    中海集運2013 年上半年虧損13 億元，EPS-0.11 元，與去年同期虧損金額持平。
    分季度來看，二季度單季虧損近6 億元，環(huán)比一季度減虧1 億元。
    歐線運價下滑，美線經(jīng)營平穩(wěn)
    上半年公司營業(yè)收入同比+4%，剔除今年因境內(nèi)所屬代理延伸服務(wù)模式的改變導(dǎo)致的收入確認口徑變動影響，營業(yè)收入同比下降近4%。其中，歐洲航線收入同比-6%，太平洋航線收入同比基本持平。
    上半年公司承運重箱貨量同比-1.6%。其中，歐線貨量同比+6%，但單箱運價同比下滑12%。太平洋航線貨量及單箱運價，與去年同期相比均基本持平。
    燃油價格下降小幅緩解成本壓力
    上半年公司營業(yè)成本同比+3%，統(tǒng)計口徑變動影響，營業(yè)成本同比下降4%。其中，燃油成本同比大幅下降17%。主要源于燃油價格下降明顯。上半年國際船用燃油價格下降12%，公司燃油采購單價同比下降13.5%。
    歐美終端消費復(fù)蘇緩慢且反復(fù)
    亞洲至歐、美的集運出口航線市場是集運公司最重要的盈利市場，歐美終端消費需求增長節(jié)奏將直接傳導(dǎo)至集運需求。近兩年歐美終端消費需求并未穩(wěn)步復(fù)蘇，而呈現(xiàn)為持續(xù)低迷與震蕩反復(fù)。不確定的終端需求，導(dǎo)致集運市場三季度的傳統(tǒng)旺季特征淡化。
    全年存在較大經(jīng)營壓力
    我們維持“公司2013 年全年盈利彈性偏低”的判斷。2012 年公司集運主業(yè)虧損12 億元以上。2013 年集運市場供需格局改善有限，特別是集運公司間價格默契明顯降低，今年全年盈利缺乏向上彈性空間。
    下調(diào)2013 年EPS 預(yù)測至-0.18 元。
    繼續(xù)維持2013 年航運年度策略觀點：考慮到過去十五年航運公司平均ROE 并未超過社會平均回報，目前1 倍左右的PB 并不屬于確定的低估。低基數(shù)效應(yīng)或?qū)⒅鲗?dǎo)下半年出口數(shù)據(jù)增速持續(xù)回升，但在目前估值水平下，我們不建議機構(gòu)投資者參與。