>> 廣發(fā)證券-中海集運(601866)海外經(jīng)濟顯示復(fù)蘇跡象,盈利有望觸底回升-130829
| 上傳日期： |
2013/8/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
張亮 |
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此報告為加密報告 |
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2013 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入158.6 億元（+ 3.51%），實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤為-12.97 億元（同期虧損額為13.93 億元，虧損幅度基本相當(dāng)），其中Q1 虧損6.89 億元，Q2 虧損6.08 億元。2013 年中報折合EPS-0.1083 元，2012 年同期為-0.1096 元。
需求低迷，集運市場產(chǎn)能利用率下降致業(yè)績虧損
（1）需求隨著經(jīng)濟好轉(zhuǎn)略有復(fù)蘇，但仍較低迷。Clarkson 估計2013年集裝箱運量同比增速約為4.7%，但主要航線增速仍較緩慢。據(jù)CTS 統(tǒng)計2013 年上半年亞洲-歐洲西行/東行運量同比增長1.1%/4.7%據(jù)Piers 統(tǒng)計亞洲-北美東行/西行運量同比增長1.7%/2.1%。
（2）供給增速仍較快，主要航線產(chǎn)能利用率仍在下行。據(jù)我們預(yù)計2013 年全年集裝箱運力增速約為6%-7%，仍高于需求增速，其中大船運力供給增速較快與主干線需求低迷錯位導(dǎo)不均衡。因此公司核心外貿(mào)航線太平洋航線/亞歐/亞太線運價2013年上半年同比下跌0.05%、12%和10%，運價低迷導(dǎo)業(yè)績虧損。
外圍經(jīng)濟顯現(xiàn)復(fù)蘇跡象，預(yù)計需求逐步好轉(zhuǎn)，盈利環(huán)比改善
（1）由于歐債危機導(dǎo)亞歐線2012 年箱運量同比大幅下滑4.4%；2013年5 月歐洲PMI 持續(xù)好于2012 年，且自7 月連續(xù)2 月在50 以上，顯示歐洲經(jīng)濟逐步企穩(wěn)，歐洲經(jīng)濟好轉(zhuǎn)將有效帶動亞歐線箱量回暖。（2）美國經(jīng)濟持續(xù)溫和復(fù)蘇，2013 年上半年箱運量穩(wěn)步增長。
預(yù)計13-15 年業(yè)績分別為-0.148 元/股、0.007 元/股、0.148 元/股隨著需求逐步好轉(zhuǎn)，預(yù)計行業(yè)運價將逐步提升，公司業(yè)績環(huán)比將逐步改善。但考慮到2013-2014 年大船交付率仍較高，相對于歐美箱量的溫和復(fù)蘇運力仍顯過剩。因此我們對2013-2014 年行業(yè)盈利狀況仍持謹(jǐn)慎態(tài)度?？紤]到行業(yè)逐步環(huán)比改善，繼續(xù)給予謹(jǐn)慎增持評級。
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