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>> 銀河證券-中海集運(601866)美國經(jīng)濟復蘇對集運盈利的影響-130507
上傳日期:   2013/5/9 大小:   699KB
格式:   pdf 來源:   
評級:   謹慎推薦 作者:   范倩蕾
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    1.事件
    美國經(jīng)濟持續(xù)復蘇,非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超市場預期。與此同時,歐洲經(jīng)濟繼續(xù)低迷。(慧博投研資訊)如果這一趨勢持續(xù),我們試圖討論其對集運行業(yè)的影響。
    2.我們的分析與判斷
    我們認為美國經(jīng)濟復蘇對5 月美線合約價格的影響可能有限,但如果復蘇持續(xù),對中海集運業(yè)績具有正面影響。我們測算了中海集運業(yè)績對美線運價提升的彈性,每10%的運價上漲對應(yīng)0.08 元的2013 年業(yè)績增厚。
    美國經(jīng)濟持續(xù)復蘇
    美國經(jīng)濟持續(xù)復蘇,消費者信心及消費者信貸好轉(zhuǎn),零售商主動補庫存亦反應(yīng)了市場的樂觀預期。美國的工業(yè)生產(chǎn)及地產(chǎn)周期亦處于復蘇趨勢,料美國經(jīng)濟將持續(xù)穩(wěn)定復蘇。
    美線的經(jīng)營模式與市場結(jié)構(gòu)
    美線一般在4-5 月簽訂全年的運輸合同。對中海集運而言,其中超過半數(shù)的BCO 合同在年中可調(diào)整的區(qū)間不大。另一部分合同價格可變,如果年內(nèi)運價上漲則可相應(yīng)受益。同時,美線的市場集中度并不足以支持船東壟斷性提價。
    美線合同簽訂有所推遲
    2013 年美線談判市場普遍有所推遲,預計在5 月中下旬最終完成合同簽訂。市場為配合合同談判亦計劃提價,中海集運亦宣布計劃在5 月22 日為美西/美東提價400/600USD/FEU。我們預計今年合同價格同比漲幅在10%左右。
    3.投資建議
    我們認為美國經(jīng)濟復蘇將對集運行業(yè)產(chǎn)生積極的影響,太平洋航線運價每10%的運價上漲對應(yīng)公司0.08 元的2013 年EPS 彈性,但在歐洲經(jīng)濟相對疲軟的背景下,美國經(jīng)濟的復蘇并不足以支撐集運行業(yè)趨勢性拐點的出現(xiàn),行業(yè)的供需壓力仍存。維持公司2013-15年EPS 預測0.01/0.08/0.18 元,維持“謹慎推薦”的投資評級。
    4.風險提示
    公司的投資風險在于1)歐美經(jīng)濟復蘇出現(xiàn)反覆,需求增速下滑;2)船東過度競爭,壓低運價;3)油價上漲及人工成本上漲。
 
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