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    1．事件
    美國經(jīng)濟持續(xù)復蘇，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超市場預期。與此同時，歐洲經(jīng)濟繼續(xù)低迷。（慧博投研資訊）如果這一趨勢持續(xù)，我們試圖討論其對集運行業(yè)的影響。
    2．我們的分析與判斷
    我們認為美國經(jīng)濟復蘇對5 月美線合約價格的影響可能有限，但如果復蘇持續(xù)，對中海集運業(yè)績具有正面影響。我們測算了中海集運業(yè)績對美線運價提升的彈性，每10%的運價上漲對應(yīng)0.08 元的2013 年業(yè)績增厚。
    美國經(jīng)濟持續(xù)復蘇
    美國經(jīng)濟持續(xù)復蘇，消費者信心及消費者信貸好轉(zhuǎn)，零售商主動補庫存亦反應(yīng)了市場的樂觀預期。美國的工業(yè)生產(chǎn)及地產(chǎn)周期亦處于復蘇趨勢，料美國經(jīng)濟將持續(xù)穩(wěn)定復蘇。
    美線的經(jīng)營模式與市場結(jié)構(gòu)
    美線一般在4-5 月簽訂全年的運輸合同。對中海集運而言，其中超過半數(shù)的BCO 合同在年中可調(diào)整的區(qū)間不大。另一部分合同價格可變，如果年內(nèi)運價上漲則可相應(yīng)受益。同時，美線的市場集中度并不足以支持船東壟斷性提價。
    美線合同簽訂有所推遲
    2013 年美線談判市場普遍有所推遲，預計在5 月中下旬最終完成合同簽訂。市場為配合合同談判亦計劃提價，中海集運亦宣布計劃在5 月22 日為美西/美東提價400/600USD/FEU。我們預計今年合同價格同比漲幅在10%左右。
    3．投資建議
    我們認為美國經(jīng)濟復蘇將對集運行業(yè)產(chǎn)生積極的影響，太平洋航線運價每10%的運價上漲對應(yīng)公司0.08 元的2013 年EPS 彈性，但在歐洲經(jīng)濟相對疲軟的背景下，美國經(jīng)濟的復蘇并不足以支撐集運行業(yè)趨勢性拐點的出現(xiàn)，行業(yè)的供需壓力仍存。維持公司2013-15年EPS 預測0.01/0.08/0.18 元，維持“謹慎推薦”的投資評級。
    4．風險提示
    公司的投資風險在于1）歐美經(jīng)濟復蘇出現(xiàn)反覆，需求增速下滑；2）船東過度競爭，壓低運價；3）油價上漲及人工成本上漲。