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1．事件
    中海集運(yùn)公告訂造5 條18400TEU 集裝箱船，每條造價(jià)1.37 億美金?！净鄄┵Y訊】新船將于2014 年11 月至2015 年3 月間交付。（慧博資訊）
    2．我們的分析與判斷
    中海集運(yùn)此次訂船意在提升船隊(duì)競(jìng)爭(zhēng)力，補(bǔ)充公司2014 年之后的船隊(duì)訂單。維持公司的盈利預(yù)測(cè)和“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    船價(jià)已位于較低位置
    公司在公告中預(yù)計(jì)新船價(jià)格基本觸底。據(jù)Clarksons 數(shù)據(jù)，12800-13500TEU 集裝箱船造價(jià)已較峰值下跌37%,而馬士基手持的18000TEU 船舶訂單造價(jià)約1.9 億美金（USD38 億/20 條訂單），高于公司定船價(jià)格38%。此次定船的付款條款亦較為優(yōu)惠，為2013年5 月20 日之前/6 個(gè)月內(nèi)/開工/交付各10%/10%/10%/70%，不同于傳統(tǒng)的五期各20%條款。
    大船將提升公司的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力
    從現(xiàn)有的經(jīng)驗(yàn)來看，更大的集裝箱船在裝載率較好的情況下將更具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，因其更低的單箱固定成本和更低的燃油單耗。1.8萬TEU 集裝箱船訂單目前僅馬士基及中海集運(yùn)持有。截至2012 年底，中海集運(yùn)手持4 條4700TEU（2013 年3 月-6 月交付）及8 條10000TEU（2013 年10 月至2014 年5 月交付）集裝箱船訂單，新訂單將補(bǔ)充公司在2014 年以后的訂單。
    或增加歐線供給壓力
    大船投放將增加歐線的供給壓力。如果歐洲經(jīng)濟(jì)2014 年之后仍疲弱，新船的投放將對(duì)歐線運(yùn)價(jià)形成顯著壓力。目前我們對(duì)2013-15 年8000TEU 以上船舶供給增速的預(yù)測(cè)為21.3%/17.7%6.9%。
    3．投資建議
    我們認(rèn)為中海集運(yùn)建造船舶的計(jì)劃在長(zhǎng)期將提升公司的競(jìng)爭(zhēng)力，但對(duì)公司短期業(yè)績(jī)影響有限。我們擔(dān)憂行業(yè)的供給增速將壓制行業(yè)的周期復(fù)蘇，暫時(shí)維持公司2013-15 年EPS 預(yù)測(cè)0.01/0.08/0.18元，維持“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。