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    投資要點
    事件：中海集運4 月27 日公告，董事會同意公司建造5 艘1.8 萬TEU 集裝箱船。
    點評：
    集運業(yè)在朝著大船化的方向發(fā)展，8000 箱以上的大船是未來運力增量的主要來源。馬士基引領(lǐng)著大船化的潮流，它最早提出造1.8 萬TEU 集裝箱船，這也是目前最大的集裝箱船。
    大船的優(yōu)勢在于單箱的燃油成本會明顯降低。新1.8 萬TEU 集裝箱船的設(shè)計使其能耗顯著減少，在目前高油價的情況下尤為明顯。我們認(rèn)為公司此次訂船將明顯加強(qiáng)其競爭實力，使其留在行業(yè)內(nèi)的第一梯隊。
    集裝箱船價處于底部區(qū)間。公司的1.8 萬箱船造價將低于馬士基11 年訂船的價格，我們預(yù)計在1.4-1.6 億美元。馬士基和中海集運再造大船有可能引起跟風(fēng)，如果其他船東被迫也下單造1.8 萬箱船，將導(dǎo)致集運業(yè)運力過剩的問題持續(xù)存在。
    短期來看，由于需求低迷、新船不斷交付，2-3 季度運價有可能低于去年同期。受限于班輪公司的財務(wù)情況，我們認(rèn)為行業(yè)再大規(guī)模訂船的可能性不大，集運的拐點會在2015 年出現(xiàn)。
    估值和建議：公司訂造的1.8 萬箱船未來交付后將極大增加公司在歐線的競爭能力，我們維持“增持”評級，預(yù)計2013-2015 年公司EPS 分別為0.02、0.10 和0.16 元，對應(yīng)2013 年0.9 倍PB。
    風(fēng)險提示：船東跟風(fēng)造船加劇供求矛盾、世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期。