>> 銀河證券-中海集運(yùn)(601866)2012年年報點評：經(jīng)營減虧,關(guān)注旺季提價-130326
| 上傳日期： |
2013/3/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
范倩蕾 |
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核心觀點：
1．事件
中海集運(yùn)公布2012 年年報，收入325.8 億，同比增15.2%；歸屬母公司所有者凈利潤5.2 億，同比扭虧?？鄢墙?jīng)常損益后的EPS -0.067 元，同比減虧。
2．我們的分析與判斷
我們預(yù)計公司2013 年公司經(jīng)常性經(jīng)營業(yè)績同比小幅好轉(zhuǎn)，維持公司“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級。
運(yùn)量增長，經(jīng)營減虧
公司2012 年總體運(yùn)力略下降1.4%，運(yùn)輸箱量增8%。公司2012年管理費(fèi)用大幅上升，因職工薪酬支出大幅提升。財務(wù)費(fèi)用同比增710%，因新增貸款帶來利息費(fèi)用支出提升。營業(yè)利潤-14.4 億，同比減虧。
節(jié)后運(yùn)價復(fù)蘇乏力
因節(jié)后出口企業(yè)復(fù)工緩慢，原定3 月15 日的提價計劃推遲至3月18 日，歐線提價400 美金至1350USD/TEU，地線提價375 美金至1275USD/TEU。裝載率亦較低，歐線僅70%左右。美線目前裝載率亦不高，約80%，4 月1 日美西/美東提價400/600USD/FEU 計劃未變。目前，美線尚未開始新年度合同的談判。
預(yù)計一季度同比減虧
2013 年一季度市場歐線運(yùn)價顯著好于2012 年同期，CCFI 歐線運(yùn)價均值同比升37%。美線表現(xiàn)相對平穩(wěn)。2012 年一季度，公司EPS-0.12 元，我們預(yù)計公司13 年一季度的經(jīng)營業(yè)績將同比減虧。
3．投資建議
我們略調(diào)整公司2013-15 年盈利預(yù)測至0.03/0.11/0.22 元。目前公司的估值約1.1x PB。我們認(rèn)為，2013 年市場整體運(yùn)力增速仍可能超過7%，加之歐線需求疲弱，可能對歐線市場運(yùn)價旺季的上行形成壓力。我們維持公司“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級，建議關(guān)注集運(yùn)市場隨后的提價行為。
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