>> 安信證券-中海集運(yùn)(601866)扭虧后經(jīng)營環(huán)境緩慢好轉(zhuǎn)-130327
| 上傳日期： |
2013/3/27 |
大小： |
293KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持-B |
作者： |
汪立，謝紅 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
扭虧后經(jīng)營環(huán)境緩慢好轉(zhuǎn)
■扭虧符合預(yù)期：2012 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入325.8 億元，同比增長15.2%；營業(yè)利潤為-14.4 億元，比2011 年大幅減虧；實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤5.2 億元，2011 年虧損27.4 億元；實現(xiàn)基本每股收益為0.04 元。
■量價齊升是扭虧重要原因：2012 年公司完成重箱運(yùn)量803 萬TEU，同比增長8.0%，其中外貿(mào)、內(nèi)貿(mào)航線運(yùn)量分別增長12.5%、3.0%。
運(yùn)價方面，2012 年平均運(yùn)費(fèi)為3909 元/TEU，同比增長8.9%，其中：外貿(mào)航線平均運(yùn)費(fèi)為5845 元/TEU，同比增長9.2%，內(nèi)貿(mào)航線平均運(yùn)費(fèi)為1586 元/TEU，同比下降4.0%，主要是由于營改增導(dǎo)致單箱收入下降。外貿(mào)航線運(yùn)價上漲主要受益于行業(yè)龍頭聯(lián)合控制有效運(yùn)力實現(xiàn)運(yùn)價提升。
■出售集裝箱資產(chǎn)護(hù)航扭虧：報告期內(nèi)公司營業(yè)外收入為16.1 億元，比2011 年1.1 億大幅增加，主要是由于出售部分集裝箱資產(chǎn)（固定資產(chǎn)處臵利得11.6 億元）以及營改增享受增值稅即征即退優(yōu)惠政策（2.7 億元），否則公司依舊會出現(xiàn)較大虧損。
■2013 年經(jīng)營環(huán)境將略有改善：根據(jù)ALPHALINER 預(yù)測，2013 年集運(yùn)運(yùn)力增幅為8.0%，需求增速在6%左右，供給增速依舊高于需求增速，行業(yè)整體供過于求的局面難以實質(zhì)改變，行業(yè)仍將通過控制運(yùn)力來實現(xiàn)保價。預(yù)計今年整體經(jīng)營環(huán)境較2012 年略有改善，運(yùn)價水平略高于盈虧平衡線。
■投資建議：增持-B 投資評級，12 個月目標(biāo)價3 元。預(yù)計公司2013-2015 年每股收益分別為0.01 元、0.13 元、0.33 元，目前集運(yùn)行業(yè)處在筑底反彈階段，2014 年需求增速開始高于供給增速，供需狀況開始穩(wěn)步改善，將會受益于可能出臺的航運(yùn)業(yè)振興政策，我們維持公司增持-B 的投資評級，12 個月目標(biāo)價為3 元。
|
|
