>> 東莞證券-中海集運(601866)業(yè)績預(yù)告點評：全年實現(xiàn)扭虧為盈,業(yè)績超預(yù)期-130121
| 上傳日期： |
2013/1/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
黃秀瑜 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
中海集運1月21日發(fā)布2012年年度業(yè)績預(yù)盈公告，預(yù)計公司2012年年度經(jīng)營業(yè)績與上年同期相比，將實現(xiàn)扭虧為盈，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為人民幣5.2億元。
點評：
1、2012年年度實現(xiàn)扭虧為盈，業(yè)績超預(yù)期。 中海集運預(yù)計2012年年度經(jīng)營業(yè)績將實現(xiàn)扭虧為盈，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為人民幣5.2億元，而2011年同期歸屬于上市公司股東的凈利潤則為虧損27.43億元。公司全年業(yè)績改善幅度顯著，盡管我們之前對公司全年實現(xiàn)扭虧有所預(yù)期，但是盈利水平是超預(yù)期的。
2、積極推動運價恢復(fù)和成本控制是公司實現(xiàn)扭虧為盈的主要原因。 2012年航運市場形勢有所改善，集裝箱運輸需求有所回暖，航線運價逐步恢復(fù)，公司切實采取有效措施，力爭航線效益最大化，從而使經(jīng)營業(yè)績?nèi)〉昧孙@著的改善。為了配合公司箱隊結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化的需求，公司對自有集裝箱逐步更新淘汰，抓住二手箱市場價格較高時機(jī)進(jìn)行出售，實現(xiàn)較大增值。為了在設(shè)備新舊更替中保障生產(chǎn)經(jīng)營，中海集運通過談判，以市場價格取得該部分資產(chǎn)的短期租回，以滿足未來幾年生產(chǎn)經(jīng)營用箱的平穩(wěn)過渡。此外，港口補(bǔ)貼收入和增值稅稅收返還也幫助凈利的增長。
3、第4季度公司實現(xiàn)盈利8.1億元，同比大幅改善，環(huán)比下降18.26%。 據(jù)公司公告2012年年度預(yù)計實現(xiàn)盈利5.2億元，而前3季度的業(yè)績?nèi)蕴潛p2.9億元，因此，公司第4季度實現(xiàn)了盈利8.1億元，而2011年第4季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損11.62億元，業(yè)績同比大幅改善。得益于2012年集運巨頭聯(lián)盟一致提價措施的多輪實現(xiàn)，以及燃油價格持續(xù)低位震蕩，公司2012年連續(xù)3個單季度實現(xiàn)盈利。與第3季度業(yè)績相比，則下降18.26%，主要因為受季節(jié)性因素影響第4季度集運需求相對第3季度要淡些。
4、2012年全年集裝箱運價提升效果顯著，2013年有望延續(xù)漲價趨勢。 中國出口集裝箱運價綜合指數(shù)2012年全年平均為1170.9點，同比2011年上漲了18.19%，其中歐洲航線全年上漲的幅度最大，為31.99%；此外，美西航線、美東航線和地中海航線運價分別上漲12.32%、6.39%和23.65%。2012年集裝箱運價從3月份起實施多輪提價，在6、7月份達(dá)到全年運價頂峰，隨后難抵需求疲軟，逐月回落。2013年年初，集運巨頭再度聯(lián)盟實施提價，運價再度有所提升，截至1月18日，2013年1月份的出口集裝箱運價綜合指數(shù)同比上漲了22.5%。
5、航運業(yè)扶持政策有望出臺。持續(xù)低迷的經(jīng)濟(jì)環(huán)境使得我國大部分的航運企業(yè)處于虧損狀態(tài)，業(yè)內(nèi)預(yù)計航運業(yè)有望迎來稅負(fù)改革。航運業(yè)是高度國際化的行業(yè)，而我國航企的營業(yè)稅和船員所得稅高于國際慣例，造成我國航企在與國外企業(yè)競爭中處于劣勢，現(xiàn)在船東對獲得與國外航企同等環(huán)境和政策的呼聲很高。據(jù)報道，國家發(fā)改委、交通運輸部和財政部正在研究航運業(yè)振興方案，就航運企業(yè)應(yīng)如何應(yīng)對當(dāng)前的市場危機(jī)、需要國家給予什么樣的支持和政策進(jìn)行研究，研究和評估結(jié)果已經(jīng)上報國務(wù)院。振興方案有望出臺扶持可操作細(xì)則。
6、維持公司“謹(jǐn)慎推薦”評級。
短期看，春節(jié)之后行業(yè)往往會因為開工率上升而逐漸復(fù)蘇，預(yù)計這時候船公司會聯(lián)盟再度啟動漲價，很可能將刺激板塊出現(xiàn)類似于2012 年年初的反彈行情。運價從短期看仍將主要受歐美經(jīng)濟(jì)影響，長期看運價決定因素得看供求關(guān)系。未來兩年運力增速逐年放緩，而隨著宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇運輸市場的需求增速將上升，供需關(guān)系逆轉(zhuǎn)將最終支撐航運市場迎來復(fù)蘇，預(yù)計集裝箱運輸是復(fù)蘇最早的航運子行業(yè)。中海集運實現(xiàn)扭虧為盈，業(yè)績顯著改善，并超預(yù)期，目前的股價對應(yīng)PB 為1.25 倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，油價大幅上漲。
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