>> 興業(yè)證券-中海集運(601866)預(yù)盈公告點評,預(yù)盈幅度略超預(yù)期-130120
| 上傳日期： |
2013/1/21 |
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作者： |
紀云濤 |
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投資要點
事件：
1月19號，中海集運公布2012年業(yè)績預(yù)盈公告，預(yù)計公司全年利潤扭虧為盈，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為人民幣5.2億元。
點評：
1、4季度盈利主因售箱收益，主業(yè)小幅虧損。公司前三季度虧損2.9億，這意味著四季度公司單季凈利約8.1億元。公司11月20日和12月20日兩次公告出售集裝箱合計獲利約9.2億元，由此估算4季度當季主業(yè)凈利應(yīng)為虧損約1.1億元，符合我們的預(yù)期。公司出售集裝箱能夠大幅獲利，主要是公司在箱價低位時購臵，而當前二手箱市場價格較高，這體現(xiàn)了公司把握市場節(jié)奏進行資產(chǎn)運營的能力。
2、4季度主業(yè)虧損源自運價下滑。四季度是傳統(tǒng)航運淡季，集運市場整體延續(xù)三季度的下跌趨勢。歐線由于船東的抱團提價，運價在10月末11月初有過短暫的反彈，但由于需求低迷，之后又一路下滑。12月中旬船東又進行了一輪提價，借著年底出貨的小高峰，運價有所反彈。美西線運價在10月11月一路下跌至2000美元大關(guān)，到了12月由于供求狀況改善，運價開始反彈。
四季度CCFI平均1142點，環(huán)比下跌9.7%，其中歐線運價指數(shù)平均1468點，環(huán)比下跌16.6%，美西線運價指數(shù)平均1108點，環(huán)比下跌1.8%。歐線平均運價1209美元/TEU，環(huán)比下跌18.9%，美西線平均運價2277美元/FEU，環(huán)比下跌12.0%。
3、需求有改善，供給壓力不減，預(yù)計2013年運價將在盈虧平衡點附近窄幅震蕩。船東歐洲系統(tǒng)性風險下降，美國需求回暖，全球集運需求回暖是大概率事件。供給方面船舶交付壓力不減，特別是馬士基1.8萬TEU大船將在下半年下水，將加劇大船化的競爭。馬士基是否會迫于大船裝載率的壓力而重拾價格競爭策略，是今年集運市場最大的潛在風險。綜合考慮需求、供給以及競爭格局，我們預(yù)計2013年集運市場將依然維持弱平衡狀況，需求好轉(zhuǎn)將吸收部分運量，但不足以改變整個供求情形，船東抱團和自律的程度依然是決定運價走勢的最關(guān)鍵因素。
4、上調(diào)公司2012年EPS并維持“增持”評級?？紤]到公司2012年非經(jīng)常性損益高于我們前期預(yù)期，上調(diào)公司2012年EPS預(yù)測值至0.04元，但維持公司2013-2014年EPS分別為0.05和0.13元的盈利預(yù)測，對應(yīng)2012年P(guān)B為1.12倍，維持公司“增持”的投資評級。
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