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報(bào)告摘要：
    2012年集運(yùn)市場(chǎng)經(jīng)歷較大起伏。上半年船公司一致行動(dòng)力保漲價(jià)，取得明顯效果。第三季度因新運(yùn)力投放、運(yùn)價(jià)上漲后閑臵運(yùn)力的釋放，而旺季需求比較平淡，運(yùn)價(jià)逐步走低。
    11 月以來(lái)，公司主要航線運(yùn)價(jià)連續(xù)下滑，裝載率也在下降，歐洲地中海航線已經(jīng)虧損經(jīng)營(yíng)，美西航線也基本不盈利。公司于12 月中旬推出漲價(jià)計(jì)劃，淡季漲價(jià)，一方面是階段性抬升價(jià)格，延緩價(jià)格回落的進(jìn)度，另外也是為明年的合同定價(jià)作鋪墊。
    公司前三個(gè)季度經(jīng)營(yíng)逐季改善，第四季度以來(lái)，10 月份尚可盈利，但11-12 月可能出現(xiàn)虧損。公司為避免連續(xù)虧損，將旗下一批集裝箱出售并回租，獲得短期收益，交易凈利得約為1.12 億美元，有助于全年扭虧。
    2012 年集運(yùn)市場(chǎng)需求并沒(méi)有顯著提升，但船公司通過(guò)聯(lián)合漲價(jià)，取得了明顯效果。預(yù)計(jì)2013 年集運(yùn)全行業(yè)運(yùn)力增幅約為8%，而需求約為6-7%，加上約5%的閑臵運(yùn)力，市場(chǎng)仍將維持供大于求格局。
    隨著新訂單的消化，2014 年新船計(jì)劃交付量預(yù)計(jì)明顯下降，行業(yè)供需改善值得期待。
    初步預(yù)測(cè)2012 年公司實(shí)現(xiàn)扭虧，2013 年業(yè)績(jī)較2012 年小幅增減，2014 年業(yè)績(jī)可能實(shí)現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。
    基于2014 年行業(yè)供求關(guān)系明顯改善的預(yù)期，從中長(zhǎng)線投資的角度，我們給予公司謹(jǐn)慎推薦的投資評(píng)級(jí)。
    值得提醒的是，由于行業(yè)供求關(guān)系實(shí)質(zhì)改善仍需假以時(shí)日，這可能導(dǎo)致投資該標(biāo)的時(shí)間及機(jī)會(huì)成本加大，因此應(yīng)謹(jǐn)慎選擇合適的介入時(shí)機(jī)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)及外貿(mào)增長(zhǎng)低于預(yù)期、行業(yè)景氣低于預(yù)期等。