>> 國信證券-中海集運(601866)2012年三季報點評：三季度主業(yè)盈利低于預(yù)期-121031
| 上傳日期： |
2012/11/1 |
大小： |
410KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
岳鑫，鄭武 |
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此報告為加密報告 |
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三季度主業(yè)盈利低于預(yù)期 中海集運前三季度營業(yè)收入246.0 億元，同比增長16.2%；營業(yè)成本247.5 億元，同比增長11.6%；歸屬母公司凈利潤-2.9 億元，EPS-0.02 元。 其中，第三季度錄得凈利潤9.9 億元，但主業(yè)盈利明顯低于我們的預(yù)期。 （1）第三季度營業(yè)利潤僅3.7 億元，低于我們7-9 億元的預(yù)期； （2）第三季度營業(yè)外收支貢獻(xiàn)1.7 億元利潤； （3）第三季度計提遞延所得稅資產(chǎn)額外貢獻(xiàn)4.7 億元稅后利潤。 燃油價格下降助推三季度主業(yè)盈利增長 公司三季度營業(yè)收入環(huán)比增長5%，營業(yè)成本環(huán)比增長2%，毛利率由二季度的5%小幅提升至7%。三季度營業(yè)利潤環(huán)比二季度增加2.4 億元，燃油價格下降應(yīng)是最主要動因。 （1）運價：由于歐線旺季不旺，歐線運價自8 月開始加速下行。按照滯后一個月進(jìn)行調(diào)整，三季度歐線運價均值與二季度基本持平。根據(jù)Alphaliner 的統(tǒng)計， 7-8 月歐線貨量同比縮減約11%。 （2）燃油成本：三季度船用燃油價格均值環(huán)比上半年下降13%。靜態(tài)測算，預(yù)計中海集運單季度燃油成本應(yīng)可因此減少約3-4 億元。 淡季提價計劃有助行業(yè)理性，全年仍存業(yè)績壓力 目前歐線運價低于行業(yè)平均盈虧平衡點?？紤]到歐線與美線均已進(jìn)入傳統(tǒng)淡季， 近期集運公司宣布的提價計劃實施難度較大，運價應(yīng)難以實現(xiàn)持續(xù)上漲。但淡季提價計劃應(yīng)有利于行業(yè)價格策略回歸理性，或可減緩運價下行速度。 前三季度中海集運EPS-0.02 元，預(yù)計四季度主業(yè)虧損，維持全年EPS 預(yù)測為-0.05 元。此外，公司有望通過營業(yè)外項目實現(xiàn)全年業(yè)績保平。維持"謹(jǐn)慎推薦" 評級。
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