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    公告/新聞：中海集運(yùn)公告2012 年三季度業(yè)績(jī)。報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入92.8億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤9.9 億元。
    維持“中性”評(píng)級(jí)，上調(diào)2012 年盈利預(yù)測(cè)至-4.0 億元。由于三季度新計(jì)提4.9 億元的遞延所得稅資產(chǎn)，我們上調(diào)2012 年盈利預(yù)測(cè)至-4.0 億元，維持2013-2014 年2.8 億元、12.6 億元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)每股收益為-0.03 元、0.02元和0.11 元。最新每股凈資產(chǎn)為2.21 元，對(duì)應(yīng)最新股價(jià)的PB 為1.03X。我們認(rèn)為今年扭虧仍有難度，維持對(duì)公司的“中性”評(píng)級(jí)。
    業(yè)績(jī)因計(jì)提遞延所得稅資產(chǎn)超預(yù)期，剔除所得稅費(fèi)用影響后業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
    （1）報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為9.9 億元，同比增長204.2%；超我們前瞻報(bào)告中5.2 億元的預(yù)期。若剔除-4.7 億元的所得稅費(fèi)用影響，公司正常經(jīng)營性利潤總額為5.3 億元，基本符合我們前瞻中的預(yù)期。（2）公司所得稅費(fèi)用大幅減少的原因在于三季度新計(jì)提了4.9 億元的遞延所得稅資產(chǎn)。
    四季度是傳統(tǒng)經(jīng)營淡季，預(yù)計(jì)全年扭虧仍有難度；2013 年難言肯定會(huì)比今年好。（1）1-9 月份公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)虧損為-2.9 億元。而班輪行業(yè)在進(jìn)入11 月份之后，將逐步步入淡季。從最新的CCFI 指數(shù)來看，10 月份以來已經(jīng)累計(jì)下滑約4.0%；具體到航線上看，歐線累計(jì)下滑了8.5%、美西線下滑了1.5%。雖11月初歐線有500 美元的提價(jià)計(jì)劃，但我們認(rèn)為提價(jià)持續(xù)的時(shí)間較短 、提價(jià)100%執(zhí)行的難度非常大。根據(jù)我們?nèi)晏潛p4 億元的預(yù)測(cè)，我們分析預(yù)計(jì)四季度仍將虧損1.1 億元。（2）2013 年，從供需端變化來看，增速變化不大；但最大的不確定性在于船東之間的博弈。明年將交付更多的大船，馬士基與眾多船東能否像今年2 季度一樣齊心實(shí)施運(yùn)價(jià)恢復(fù)計(jì)劃，尚待觀察。
    我們做出上述判斷的最大風(fēng)險(xiǎn)來自于歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期。