>> 齊魯證券-中海集運(601866)第二季度雖見盈利,全年業(yè)績繼續(xù)承壓,調低投資評級至持有-120829
| 上傳日期： |
2012/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
持有（下調） |
作者： |
李周 |
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投資要點
2012 年上半年公司基本每股收益為-0.11 元，第二季度實現(xiàn)單季度盈利1.7 億元：其中2012 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入153 億元，同比增長9.7%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤為-12.8 億元，同比下滑103%，其中航運板塊業(yè)務虧損13.3 億元，集裝箱碼頭盈利7691 萬元。完成重箱量396 萬TEU，同比增長15.2%，其中歐線箱量增長27.4%、亞太線箱量增長23%，這個主要是因為公司航線調整（含退租船舶重新投入和新交付運力投入）所致。
公司上半年年虧損的主要原因在于運費同比下滑、燃油、裝卸成本上升所致。2012 年上半年運價呈現(xiàn)前低后高走勢，與去年運價走勢正好相反。上半年國際航線平均運費5582 元/TEU，較去年下降3%，國內航線單箱收入同比下降10.1%，國內航線毛利率為-5.1%（去年同期毛利率為3.3%），使得收入增長緩慢。
燃油支出達53 億元，同比增長25.2%，重空箱裝卸費支出33 億元，同比增長26.3%，一方面是因為燃油、重空箱裝卸單價上漲所致（上半年新加坡380 船用燃油均價696 美元/噸，上漲10.4%、重箱裝卸費均價133 美元/TEU ，同比上漲13.5%），另一方面則是公司完成重箱業(yè)務量增加所致。
公司資產(chǎn)負債率較快幅度上升，財務支出快速增加：付現(xiàn)成本的快速上升，使得公司經(jīng)營現(xiàn)金流狀況繼續(xù)惡化，公司2012 年上半年期末經(jīng)營性現(xiàn)金流為-14 億元（單第二季度經(jīng)營現(xiàn)金流為1.84 億元，環(huán)比已有較大的改善），去年同期末為-4.1 億元。資產(chǎn)負債率從2011 年期末的45.6%上升到2011 年底的55.8%；公司上半年利息支出2.26 億元，較去年同期增長161%。
盈利預測：我們預計集裝箱運輸行業(yè)下半年運價將維持弱勢調整狀態(tài)，由于歐洲需求乏力，業(yè)務量較難有實質性改善。預計2012-2014 年公司營業(yè)收入為329、390、420 億元，同比增長17.8%、18.6%、7.6%；調低公司EPS 分別到-0.11、0.15、0.18 元，公司業(yè)績短期難見反轉，降低公司投資評級由增持至持有。
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