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   公司2012年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入153.2億元，同比增長9.6%；毛利虧損8.36億元；實現(xiàn)營業(yè)利潤虧損14.62 億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤為虧損
    12.81 億元。
    運價同比回落以及成本快速上漲導致毛利虧損
    1、由于1 月和2 月的低基數(shù)以及運輸時間差影響，5 月以后的提價并未完全反映至上半年，因此公司上半年綜合運價同比下降5%，收入增長9.6%，不及箱量增速。其中太平洋航線運價同比上漲3%，亞歐航線運價同比下跌8%。
    2、公司集裝箱運量同比上漲15.2%、燃油價格同比上漲約10%導致公司燃油成本同比上漲25%；集裝箱裝卸成本因裝卸量增長以及裝卸費調(diào)升上漲26%，兩者拉動公司營業(yè)成本同比上漲13.4%（19 億元）。
    船公司抱團取暖，運價大幅上提導致二季度業(yè)績扭虧為盈
    公司二季度單季度實現(xiàn)毛利4.67 億元，同比增加7.77 億元，環(huán)比一季度增加17.7 億元。主要歸因于集裝箱運價的上提，二季度SCFI 歐地航線運價同比上漲91%和95%；美西和美東航線SCFI 運價同比上漲41.3%和16.4%。
    行業(yè)產(chǎn)能利用率仍處低位，后市運價仍存較大不確定性
    （1）需求疲軟。從經(jīng)濟領先指標來看，歐美的集運需求將繼續(xù)下行。2012年1-5 月亞歐線西行箱運量累計同比下滑1.8%、亞洲至北美航線同比增長3.2%；（2）8 月初集裝箱船訂單運力比仍為22%，顯示后續(xù)供給壓力仍偏大。供需失衡，我們認為集運市場后續(xù)運價走勢仍難樂觀。目前亞歐線運價已經(jīng)回落至盈虧點以下，基于后市船東能否再次“抱團”存在較大不確定性，運價存在較大下行風險，基于謹慎考慮，我們認為公司2012 年有可能繼續(xù)虧損，給予“持有”評級。
    風險提示：歐債危機惡化；燃油成本上漲