>> 申銀萬國-中海集運(601866)中報點評：業(yè)績略低于預(yù)期，全年扭虧難度加大-120830
| 上傳日期： |
2012/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
張西林 |
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公告/新聞：中海集運公告2012 年中報。報告期公司是實現(xiàn)營業(yè)收入153.2億元，實現(xiàn)利潤總額-12.1 億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤-12.8 億元；扣除非經(jīng)常性損益后公司實現(xiàn)凈利潤-13.9 億元。
維持盈利預(yù)測與“中性”評級。我們維持公司2012-2014 年-8.3 億元、2.8億元和12.6 億元的盈利預(yù)測，對應(yīng)EPS 分別為-0.07 元，0.02 元和0.11 元。
最新每股凈資產(chǎn)為2.1 元，對應(yīng)最新股價的PB 為1.0X。雖二季度單季扭虧，但盈利幅度略低于預(yù)期，且考慮到公司全年扭虧概率較小，我們維持“中性”評級。
中報業(yè)績因亞歐航線和中國國內(nèi)航線略低于預(yù)期。（1）單季扭虧符合我們中報前瞻中的預(yù)測，但是扭虧幅度低于預(yù)期。公司報告期實現(xiàn)歸屬與上市公司股東的凈利潤為-12.8 億元，略低于我們此前預(yù)期（我們此前預(yù)計為-11.0 億元，幅度為16.4%）。（2）業(yè)績低于預(yù)期的原因在于亞歐航線和中國國內(nèi)航線運價低于預(yù)期。我們此次雖未整體調(diào)整盈利預(yù)測，但是提高了太平洋航線和亞太航線的運價預(yù)測(運價同比增速分別自10%上調(diào)至12.5%，10%上調(diào)至15%)，同時下調(diào)了亞歐航線和中國國內(nèi)航線運價的預(yù)測（運價同比增速分別自30.0%下調(diào)至10.0%，9.0%下調(diào)至-2.5%）。
預(yù)計班輪運輸 “旺季不旺”是大概率事件，公司全年實現(xiàn)扭虧難度加大。（1）申萬宏觀近期下調(diào)了2012 年全年進出口及單項同比增速，我們分析認為在整體宏觀進出口形勢不好的情況下，班輪公司即使撤除運力也較難保證亞歐線95%裝載率的形勢下，外貿(mào)形勢仍將不容樂觀。（2）最新9 月上旬上海-漢堡的班輪報價區(qū)間為1350-1500 美元/TEU，較8 月初已經(jīng)累計下滑近400 美元。
結(jié)合草根調(diào)研，我們分析后認為9 月份的提價效果將不會特別理想。我們維持公司全年虧損8.3 億元的判斷。
我們做出上述判斷的風險在于歐美經(jīng)濟復(fù)蘇超預(yù)期。
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