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  虧損環(huán)比擴(kuò)大，單季業(yè)績(jī)見底   中海集運(yùn)一季度歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為-14.5 億元，EPS -0.12 元，同比下滑895%，環(huán)比虧損擴(kuò)大25%。  公司一季度營(yíng)業(yè)收入環(huán)比下滑9%，營(yíng)業(yè)成本環(huán)比下滑5%。一季度公司毛利率為-20%，環(huán)比去年四季度-14%的毛利率繼續(xù)下滑。一方面，運(yùn)價(jià)波動(dòng)滯后反映于業(yè)績(jī)上，且春節(jié)淡季導(dǎo)致一季度貨量偏低。另一方面，國(guó)際燃油價(jià)格一季度均值環(huán)比上漲9%。  預(yù)計(jì)一季度為全年業(yè)績(jī)底部，未來二、三季度公司業(yè)績(jī)將逐季改善。  歐線提價(jià)好于預(yù)期，業(yè)績(jī)將于二季度開始改善   集運(yùn)公司于今年三月、四月對(duì)歐線進(jìn)行了兩次提價(jià)，提價(jià)持續(xù)性好于預(yù)期。一方面，船舶閑置使歐線一季度運(yùn)力同比收縮2%，平均艙位載運(yùn)率接近九成；另一方面，經(jīng)歷過2011 年集運(yùn)業(yè)的普遍虧損，集運(yùn)公司抱團(tuán)意愿明顯增強(qiáng)。  由于二季度市場(chǎng)運(yùn)價(jià)已較一季度大幅提升，且燃油價(jià)格較為平穩(wěn)，預(yù)計(jì)公司二季度業(yè)績(jī)將環(huán)比明顯改善，或錄得小幅盈利。  五月即將再次提價(jià)，傳統(tǒng)旺季運(yùn)價(jià)或?qū)⑻崆白呷?nbsp;  歐線五月有望再次提價(jià)，但傳統(tǒng)旺季（7-9 月）歐線運(yùn)價(jià)或提前走弱。  從供需面來看，新船持續(xù)交付及閑置大船復(fù)航，將使歐線運(yùn)力自五月開始環(huán)比上升。除非歐洲經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇，否則歐線艙位載運(yùn)率存在一定壓力。此外， 隨著集運(yùn)公司盈利的持續(xù)改善，未來行業(yè)抱團(tuán)意愿將逐漸下降。  維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)   目前集運(yùn)公司股價(jià)與運(yùn)價(jià)短期波動(dòng)較為相關(guān)。五月歐線有望再次提價(jià)，但傳統(tǒng)旺季運(yùn)價(jià)或提前走弱。  預(yù)計(jì)公司二季度業(yè)績(jī)將環(huán)比明顯改善，但全年扭虧仍存壓力。維持2012 年EPS 預(yù)測(cè)為-0.05 元，維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。