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    公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入 64.6 億，歸屬母公司股東凈利潤-14.5 億，每股虧損0.12元。由于提價主要是從3 月份開始執(zhí)行，對一季度利潤影響有限，預計運價提升帶來的利潤改善將在二季度中得以集中釋放，二季度公司極可能扭虧為盈。集運聯(lián)盟將繼續(xù)在穩(wěn)定和提升運價上發(fā)揮積極作用，維持 “強烈推薦-A”投資評級。
     一季度公司虧損 14.5 億元，符合市場預期。公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入64.6 億，營業(yè)成本77.6 億，歸屬母公司股東凈利潤-14.5 億，每股虧損0.12 元。遭受低迷的運價和持續(xù)攀升的油價雙重打擊，公司毛利率僅為-20.2%。同時由于銀行借款增加，利息支出也大幅增加。
     虧損主因：與高企油價不匹配的低運價。由于運價提升主要是從3 月份開始執(zhí)行，同時運價提升對公司收入和利潤的影響存在一定的滯后性，因此3 月份開始的運價提升對一季度業(yè)績貢獻不大。提價前連續(xù)三個月，即11 年12 月～12年2 月的CCFI 綜合指數(shù)同比平均低約13%，反觀成本端，一季度船用油（新加坡380cst）價格同比上升約22%。據(jù)了解目前油價已占到公司成本40%～50%，與高昂油價不匹配的低運價是造成公司一季度虧損的主要原因。
     二季度極有可能扭虧為盈。2010 年下半年以來的價格戰(zhàn)已經(jīng)讓集運公司不堪重負，現(xiàn)金流普遍緊張。今年3 月份以來在馬士基帶領下集運公司展開幾輪漲價潮，截至4 月20 日，SCFI 綜合運價和歐洲基本港運價已經(jīng)較去年底分別上漲50.7%、144%。運價的大幅抬升對于長協(xié)客戶占比相對較低，業(yè)績彈性較大，單箱成本較低的中海集運十分有利，根據(jù)測算，公司二季度盈利可能性非常大。
     投資策略：集運聯(lián)盟將繼續(xù)在穩(wěn)定和提升運價發(fā)揮積極作用，維持“強烈推薦-A”投資評級。船公司從去年巨虧中恢復仍需時日，加之今年大船的投放帶來巨額資本開支，船公司通過(1)合作抬升運價(2)減速航行實現(xiàn)合作共贏的意愿強烈。美線談判雖呈膠著狀態(tài)，但由于需求較好，裝載率持續(xù)超過95%，我們認為博弈中船公司獲得較好合同運價仍是大概率事件。一季度內(nèi)貿(mào)集裝箱運輸需求火爆，預計可以很好吸收新造4700TEU 運力和部分歐線移出運力。
     風險提示：集運聯(lián)盟瓦解、歐美宏觀經(jīng)濟增速低于預期。