>> 安信證券-中海集運(601866)觸底反彈：一季報點評-120426
| 上傳日期： |
2012/4/27 |
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| 1120KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
汪立，謝紅 |
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無限制-登錄即可下載 |
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報告摘要：
一季度虧損幅度超出我們預(yù)期。2012年1季度，公司實現(xiàn)收入64.5億元，同比下降1.1%；毛利率為-20.2%，比去年四季度還要低5.8個百分點；營業(yè)利潤-16.0億元，去年同期營業(yè)利潤為-1.3億元；歸屬母公司所有者凈利潤為-14.5億元，同比下降-895%，虧損幅度環(huán)比加大；實現(xiàn)每股收益為-0.12元，虧損幅度超過我們預(yù)期。 成本上漲超過我們預(yù)期。一季度公司營業(yè)成本為77.6億元，同比增長19.5%，公司成本主要包括集裝箱及貨物成本、船舶及航程成本、支線及其他成本，我們預(yù)計船舶及航程成本中的燃油成本上漲是導致公司成本上漲的主要原因。以新加坡市場燃料油380CST為例，2012年1季度均價為733美元/噸，同比增長22.2%，公司燃油成本增幅將高于這個幅度，主要由于去年同期公司鎖定了部分燃油成本導致去年1季度實現(xiàn)燃油成本低于市場價格。 持續(xù)提價為扭虧奠定了基礎(chǔ)。自12月底開始，集運市場進入持續(xù)提價階段，特別是3月初集運龍頭對亞歐線的大幅提價對于改善行業(yè)基本面起到至關(guān)重要的作用。1季度CCFI均值為976點，同比下降6.8%，環(huán)比上漲5.4%；SCFI均值為1078點，同比上漲1.9%，環(huán)比上漲20%。當前運價下，歐線已經(jīng)實現(xiàn)微利，美線還低于盈虧平衡點，5月份還將有一波提價潮，如果提價成功公司有望扭虧。 維持"增持-A"評級。預(yù)計公司2012-2014年每股收益分別為-0.06元、0.02元、0.27元，目前PB估值為1.4倍，集運行業(yè)基本面已經(jīng)觸底反彈，行業(yè)盈利將會改善，但是由于運力過?，F(xiàn)實并未改變，行業(yè)反轉(zhuǎn)仍需要等待，我們預(yù)計一季度將是公司業(yè)績階段性低點，二季度公司盈利將會反彈，維持公司"增持-A"的投資評級。 風險提示：集運運價上漲低于預(yù)期、油價上漲超過預(yù)期。
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