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    二季度扭虧，業(yè)績(jī)略低于預(yù)期   中海集運(yùn)上半年完成重箱量同比增長(zhǎng)15.2%；營(yíng)業(yè)收入153.2 億元，同比增長(zhǎng)9.7%；營(yíng)業(yè)成本161.6 億元，同比增長(zhǎng)13.4%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為-12.8 億元，EPS -0.11 元，同比下滑103%。其中，一季度虧損14.5 億元，二季度盈利1.7 億元。二季度扭虧符合預(yù)期，但利潤(rùn)金額低于我們之前5 億元的預(yù)測(cè)。  二季度運(yùn)價(jià)大幅上漲   公司二季度營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增長(zhǎng)37%，營(yíng)業(yè)成本環(huán)比增長(zhǎng)8%，毛利率由一季度的-20%大幅提升至5%。二季度扭虧主要得益于運(yùn)價(jià)的大幅上漲。集運(yùn)公司于今年三月、四月對(duì)歐線、美線等進(jìn)行了多次大幅提價(jià)。按照滯后一個(gè)月進(jìn)行調(diào)整，二季度歐線運(yùn)價(jià)均值環(huán)比一季度上漲142%。  運(yùn)價(jià)提升主要源于集運(yùn)公司抱團(tuán)取暖的價(jià)格默契，而非供需面的明顯改善。我們?cè)崾?價(jià)格默契"是非對(duì)稱有效，待集運(yùn)公司盈利明顯改善后將是行業(yè)抱團(tuán)松散。歐線運(yùn)價(jià)自五月開(kāi)始出現(xiàn)反復(fù)。  三季度旺季不旺，提示運(yùn)價(jià)季節(jié)性回落   7-8 月為歐線傳統(tǒng)旺季，但2012 年的歐線呈現(xiàn)"旺季不旺"特征。雖集運(yùn)公司仍多次宣布提價(jià)計(jì)劃，但運(yùn)價(jià)自7 月開(kāi)始下行。除抱團(tuán)意愿松散外，受歐洲經(jīng)濟(jì)影響，歐線貨量出現(xiàn)萎縮。上半年歐線貨量同比下滑2%，其中，六月同比下滑近9%，下滑幅度逐月擴(kuò)大。  目前歐線運(yùn)價(jià)已跌至行業(yè)平均盈虧平衡線附近。提示歐線9 月將面臨較大的運(yùn)價(jià)季節(jié)性回落壓力。  預(yù)計(jì)三季度業(yè)績(jī)繼續(xù)環(huán)比改善   考慮到二季度燃油價(jià)格出現(xiàn)較大回落，且公司積極進(jìn)行了部分燃油價(jià)格鎖定， 預(yù)計(jì)公司三季度業(yè)績(jī)將環(huán)比二季度繼續(xù)明顯改善，有望實(shí)現(xiàn)單季度盈利7-9 億元。  維持2012 年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)為-0.05 元/股。維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。